20250521-丝路海洋_北京_科技-胜遇信用月报_中航产融尴尬中维护央企信用；深铁持续向万科输金保刚兑_10页_3mb

2025年4月信用债市场总结

一、重要信用事件

1. 中航产融信用风险持续
   中航产融因信托业务暴雷引发市场关注，其债券转场外兑付计划失败，主要因未与持有人充分沟通及条款不透明，导致投资人反对。其股票已获准终止上市，5月27日摘牌。同时，公司因司法诉讼冻结多笔子公司股权，冻结金额达4265亿元，涉及中航国际融资租赁、中航证券等核心资产。此外，中航信托新增1310亿元被执行案件，叠加多重法律风险，其债券信用利差2个月内扩大至35593BP。尽管央企信用保障基金可提供兜底支持，但其主体信用仍面临挑战。

2. 万科亏损加剧，深铁持续输金
   万科2024年财报显示，营业收入同比下降26.32%，亏损达4870.4亿元，为近年来最大亏损。亏损原因包括开发业务结算规模及毛利率下降、信用减值与存货跌价计提、非主业投资亏损及资产处置低价。2025年集团面临公开债务集中兑付压力，但已获深铁两笔70亿元股东借款支持，累计获得近120亿元资金用于偿债。深铁2024年因投资亏损形成3346.1亿元净亏损，自身债务压力亦显著。

3. 商票逾期情况
   4月商票逾期主体数量环比下降40.2%，涉及发债主体2228家，较上月减少27.1%。存续债主体中，城投类逾期主体183家，环比下降200.9%，但房地产开发及城投企业仍为商票逾期重点区域。逾期金额中，房地产行业占比高，造纸行业流动性风险突出。部分城投主体如宿迁市及襄阳市等地的子公司亦出现逾期，需关注债务压力较大的区域。

二、信用债发行与融资情况
4月信用债发行规模14973.25亿元，环比及同比均显著增长，净融资额达2468.26亿元，环比增加3698.01亿元。民企发行量及净融资额均上升，同比增幅超30%，显示融资环境改善。低评级主体（AA及以下）发行量环比下降5.63%，净融资额为-497.25亿元，同比增幅有限，仍面临融资压力。低评级民企净融资额为-29.1亿元，虽环比改善但整体仍为负值。

三、新增违约与风险事件
本月新增违约主体及债券包括：富力地产（995亿元违约）、鑫苑01（展期980亿元）、合景泰富H16（累计展期3593亿元）、富通集团H21（逾期300亿元）。违约事件主要集中在地产及城投领域，反映行业偿债能力承压。部分企业如中国能源建设、浙江沪杭甬高速等评级下调，显示信用风险有所扩散。

四、信用评级变动
4月共83家主体评级发生变动，其中13家上调，39家下调。评级展望方面，45家上调，7家下调。重点调整包括：合生创展、华宏科技等主体评级下调，部分央企如中国广核、中国太平等亦面临信用展望调整。民企中，京东集团、招金矿业等评级上调，但多数企业负面展望凸显市场对其偿债能力的担忧。

总结
4月信用债市场整体呈现融资改善趋势，但风险事件频发。中航产融信托暴雷及股权冻结问题持续发酵，万科亏损扩大与深铁资金支持形成矛盾，房地产与城投企业仍为信用风险核心。商票逾期主体数量下降，但行业结构性矛盾未缓解，需警惕流动性风险。低评级主体融资压力犹存，而央企信用保障机制或对市场信心提供一定支撑。市场对中航产融及万科等主体的偿债能力将保持高度关注。