20251225-中信期货-白银上涨加速_中期空间仍可期待_1页_2mb

投资咨询业务资质：CSRC License [2012] No. 669

投资顾问信息

• 朱善颖
  从业资格号：F03138401
  投资咨询号：Z0021426

• 桂晨曦
  从业资格号：F3023159
  投资咨询号：Z0013632

日期

2025/12/25

事件回顾

• 12月24日行情
  白银价格再度大幅上涨，SHFE白银日内涨幅达8.12%。
  SHFE黄金震荡上行，日内涨幅为0.63%。

市场展望

短期分析

• 白银已进入加速上涨阶段，短期存在双向波动风险。
• 自11月下旬以来，白银月度涨幅超过40%，2025年年度涨幅接近150%。
• 月内行情加速上涨，且与铂钯、铜等工业金属联动性增强。
• 当前白银波动率处于年内最高水平，但相比2024年和2020年的高波动率仍有上升空间。
• 临近元旦假期，部分投资者可能减仓，假期后市场将面临美联储主席提名和彭博商品指数调整等事件，进一步增加波动性。
• 投资者需警惕持仓风险。

季度分析

• 金银的多头逻辑仍然稳固，黄金仍具有安全边际。
• 上调2026年白银目标区间，预计白银将表现更强的上涨弹性。
• 季度级别的核心驱动因素是流动性宽松交易，美联储新主席提名至上任前可能是流动性宽松预期和美联储独立性风险交易的最流畅阶段。
• 伦敦白银租赁利率维持高位，表明白银现货市场结构性紧缺问题难以完全缓解，预计一季度仍有反复。

长期展望（2026年）

• 美元信用收缩的叙事将继续主导金银牛市趋势。
• 随着降息逐步推动基本面修复，叠加全球财政扩张，2026年全球经济可能从软着陆转向温和复苏。
• 顺周期资产将更加受益，金银比值有回落空间，白银上涨弹性有望释放。
• 预计2026年白银价格将维持在较高区间，若出现挤仓交易，伦敦银价格可能升至50-100美元/盎司。
• 黄金历史波动率处于年内低位，价格已突破前期高点，安全边际相对较高，预计延续震荡上涨走势，2026年目标区间为3800-5000美元/盎司。

风险提示

• 美联储降息预期变动：若降息预期变化，可能影响市场流动性及金银走势。
• 全球经济预期变动：全球经济走向可能对金银价格产生重大影响。
• 地缘冲突超预期变动：地缘政治风险可能加剧市场波动。

数据来源

• 图片来源：Wind、中信期货
• 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 未经中信期货授权，不得发送或复制本报告内容。