20180908-华创证券-美团点评更新招股说明书点评_无边界巨人盈利潜力初现端倪_但出行业务出师不利_16页_873kb

美团点评更新招股说明书总结

核心内容概览

美团点评更新了其招股说明书，披露了截至2018年4月30日的最新数据，并敲定了港股IPO的定价区间为60-72港币，对应估值3575亿至4290亿港币（约455亿美元至547亿美元）。本次更新标志着美团即将启动港股发行，同时首次披露了外卖、酒店、到店旅游等分业务的历史交易额及相关订单数据。

主要观点

• 整体业务增长强劲：2018年1-4月，美团交易额达1478亿元，同比增长57%；营业收入158.24亿元，同比增长94%。整体变现率提升至10.7%，比上年同期增长2个百分点。
• 外卖业务持续领跑：外卖业务仍是美团的核心驱动力，2018年1-4月交易额达750亿元，占总交易额的61%。预计2018年全年交易额将达到2728亿元，2020年或突破5000亿元。
• 酒店与到店旅游业务稳步增长：酒店业务交易额预计2018年全年达609亿元，增长63%；到店及旅游业务预计全年收入为113亿元，增长40%。
• ToB业务潜力巨大：美团正在向商家提供聚合支付、ERP系统、供应链服务等，预计将成为未来最大的盈利来源。
• 出行业务面临挑战：摩拜单车和打车业务亏损严重，政策限制影响业务扩展，预计出行业务发展停滞。
• 未来增长预测：预计2018年全年交易额将突破5187亿元，2019年达7098亿元，2020年或达9066亿元，占整个互联网生活服务市场交易额的16%。

关键信息

业务增长与变现能力

• 交易额与收入：2018年1-4月，交易额1478亿元，同比增长57%；收入158.24亿元，同比增长94%。
• 变现率提升：整体变现率提升至10.7%，外卖业务变现率提升至13.8%。
• GMV增长：预计2018年全年GMV将达5187亿元，2019年7098亿元，2020年9066亿元。

各项业务分析

• 餐饮外卖：
  • 2018年1-4月交易额750亿元，预计全年达2728亿元。
  • 预计2018年全年订单量59亿，收入354亿元，占总收入62%。
  • 毛利率从2017年的8%提升至2018年的13.5%，预计2019年达到26.85%。
• 酒店业务：
  • 2018年1-4月交易额162.55亿元，预计全年达609亿元。
  • 单间单夜ARPU值从2015年的165元提升至2018年1-4月的187元。
  • 收入预计2018年达94亿元，增长60%。
• 到店及旅游业务：
  • 2018年1-4月交易额38.846亿元，预计全年达113亿元。
  • 广告收入增长迅速，从2017年的33.6%提升至2018年1-4月的38.1%。
  • 预计2018年全年收入增长40%。

新业务与风险提示

• 出行业务：
  • 摩拜单车毛利率为-227%，导致整体毛利率下降。
  • 打车业务仅在上海和南京试点，面临政策风险。
  • 预计出行业务发展停滞。
• ToB业务：
  • 聚合支付、ERP、供应链服务等成为未来盈利增长点。
  • 向商家提供服务的毛利率稳定在28%左右，2018年1-4月收入同比增长108%。
• 风险提示：
  • 新业务竞争加剧。
  • 出行业务政府管理风险。
  • 现金流管控与成本风险。

结论

美团点评作为本地生活服务领域的巨头，其核心业务外卖、酒店及到店旅游表现强劲，收入与交易额均实现显著增长。然而，出行业务因政策限制与亏损问题发展受限，ToB业务则被视为未来盈利增长的重要引擎。整体来看，美团点评的盈利潜力初现，但需关注新业务带来的潜在风险。