20210722-华安证券-华韩整形-430335.NQ-匠心之路行稳致远_1+N省外复制扩张可期_5页_612kb

华韩整形总结

核心内容

华韩整形是一家专注于医美领域的民营机构，凭借其独特的“1+N”区域连锁模式和与南京医科大学的深度合作，已在江苏省内及部分省外地区建立起较为完善的医美网络。公司注重人才培养、学术研究与品牌建设，致力于通过高质量的医疗服务和高效的运营模式实现持续增长。

主要观点

• 行业趋势：医美行业处于高成长阶段，上游药械市场繁荣，中游监管趋严，推动市场向合规机构集中。电商和社交媒体的导流作用进一步扩大了医美受众圈层。
• 公司模式：采用“1+N”模式，即以总院为核心，通过分院和门诊部进行区域扩张，形成品牌影响力和盈利支撑。
• 核心竞争力：
  • 依托南京医科大学的学科资源，确保人才供给和医技先进性。
  • 总院具备规培资格和教学职称晋升机制，增强医生粘性。
  • 组建Dr联盟，整合优质医生资源，提升诊疗水平和客户体验。
• 业绩表现：江苏省内分院和门诊部已验证“1+N”模式的盈利能力和可扩张性，省外分院如北京、青岛、成都、长沙等也已进入盈利周期。

关键信息

财务概况

事件进展

• 省内扩张：截至2021年7月中旬，公司在江苏省内已投建运营5家门诊，完成3地工商注册。
• 省外布局：上半年进驻乐城“医疗特区”国际医学产业中心，计划于2021年10月整体完工。
• 分院运营：北京、青岛、成都、长沙4家分院已运营满5年，均进入盈利周期。

业绩与增长潜力

• 南京奇致：2016年收购，2020年净利率达11.92%，单店投资回收期约1-2年。
• 扬州门诊部：运营时间最长，投资回收期不到1年，当前净利率超20%。
• 省外分院：如青岛华韩、北京华韩、四川悦好、长沙华韩等，均实现了稳定的营收和净利率增长。

投资建议

公司作为医美行业的优质稀缺标的，具备全国复制扩张的潜力。省内“1+N”模式已验证其盈利能力和可扩张性，省外分院也已进入盈利阶段，未来有望通过区域品牌输出和客户资源共享实现更大规模增长。建议积极关注公司后续发展。

风险提示

1. 医疗事故风险
2. 人才流失风险
3. 跨区域扩张风险
4. 医美服务不够标准化风险
5. 政策风险

图表说明

• 图表1：2016-2020年公司人才培养情况
• 图表2：2016-2020年公司学术论文及专利授权情况
• 图表3-8：各分院（南京奇致、青岛华韩、北京华韩、四川悦好、长沙华韩）2017-2020年营收及净利率数据

分析师简介

• 王雨晴：华安证券新三板研究员，上海社科院经济学硕士，拥有近四年投行经验，具备CPA和FRM资质。

投资评级说明

• 行业评级：增持—未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—变动幅度-5%至5%；减持—落后5%以上。
• 公司评级：买入—领先15%以上；增持—领先5%至15%；中性—变动-5%至5%；减持—落后5%至15%；卖出—落后15%以上；无评级—因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

重要声明

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，所采用数据来自市场公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 免责声明：华安证券研究所力求数据准确可靠，但不对信息的准确性或完整性做任何保证。报告内容不得私自转载或分发，否则承担相应法律责任。