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快手-W（1024.HK）2022Q4财报前瞻与投资分析总结

核心内容概述

本报告由国海证券海外研究团队发布，重点分析快手-W（1024.HK）2022年第四季度的财务预期、用户增长情况、各业务板块表现及投资评级。报告指出，快手在2022年Q4整体业绩超市场预期，盈利持续改善，公司基本面稳健，具备较强的流量与变现能力，因此维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务指标前瞻

• 营业收入：预计2022Q4为271亿元，同比增长11%，环比增长17%。
• 线上营销业务：预计收入145亿元，同比增长10%，环比增长26%。
• 直播业务：预计收入94亿元，同比增长7%，环比增长6%。
• 电商及其他业务：预计收入31亿元，同比增长31%，环比增长19%。
• 毛利率：预计提升至46.0%，显著改善。
• 销售费用率：同比显著改善至36%。
• 经调整净利润：预计亏损6800万元，同比收窄98%，环比收窄90%。
• 盈利预测：
  • FY2022营收预计为929亿元，FY2023预计1066亿元，FY2024预计1218亿元。
  • FY2022经调整净利润预计为-62.53亿元，FY2023预计40.69亿元，FY2024预计113.33亿元。
  • FY2022-2024每股收益（EPS）预计分别为-3.26元、-1.14元、0.52元。
  • FY2024经调整净利润率预计为3%。
• 估值指标：
  • P/S（市销率）：2022E为3.15X，2023E为2.74X，2024E为2.39X。
  • SPS（销售利润）：2022E为21.48元，2023E为24.63元，2024E为28.15元。
  • P/B（市净率）：2022E为5.33X，2023E为4.37X，2024E为3.83X。
  • P/E（市盈率）：2022E为-18.08X，2023E为-51.69X，2024E为113.19X。

2. 用户增长表现

• MAU（月活跃用户）：预计2022Q4同比增长6%至6.1亿。
• DAU（日活跃用户）：预计同比增长12%至3.63亿。
• 用户时长：预计维持在131分钟，用户粘性较高。
• 用户留存与获客效率：平台精细化运营提升了用户留存，获客效率较高，用户端ROI持续优化。

3. 各业务板块分析

线上营销服务

• 增长情况：预计2022Q4同比增长10%，优于市场预期。
• 细分表现：内循环及品牌广告保持健康增速，内循环占比进一步提升；外循环广告受宏观经济影响承压，预计2023H2有所复苏。

直播业务

• 增长情况：预计2022Q4同比增长7%，保持良好增长态势。
• 关键驱动：公会引入、主播规模扩大、内容生态融合，推动付费用户渗透率和数量健康增长。

电商及其他业务

• GMV增长：预计2022Q4同比增长30%，全年有望实现9000亿元GMV目标。
• 短期挑战：12月因疫情导致退单率上升，佣金率环比下降。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：下调2023年Target Price至82元（约94港元）。
• 理由：
  • 公司作为短视频头部企业，具备流量与变现优势。
  • 盈利能力持续改善，经调整净利润逐季提升。
  • 用户端表现亮眼，MAU与DAU保持稳定增长。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 行业市场竞争加剧
• 政策内容监管风险
• 用户流失风险
• 互联网估值调整风险
• 变现不及预期风险

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，南开大学本科&硕士，6年证券从业经验，专注于内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网板块研究。
• 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，康奈尔大学硕士，中国人民大学本科，1年证券从业经验，主要覆盖内容&社交互联网方向。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告信息来源于公开资料及合法获得的内部外部报告，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归国海证券所有，未经书面授权不得擅自使用或传播。

附注：市场数据（截至2023/01/19）

• 当前价格（港元）：68.15
• 52周价格区间（港元）：31.75-99.40
• 总市值（百万港元）：294,950.32
• 流通市值（百万港元）：294,950.32
• 总股本（万股）：432,795.78
• 流通股本（万股）：432,795.78
• 日均成交额（百万港元）：2,232.47
• 近一月换手率（%）：10.07