20160707-穆迪服务-Credit_and_Jobs_Need_More_Spending_28页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告由 Moody's Capital Markets Research, Inc. 发布，内容涵盖 信用市场分析、就业趋势、债券市场表现 以及 未来一周的经济数据展望。报告指出，尽管近期金融市场出现反弹，但全球经济前景仍不明朗，信用市场和就业市场均面临压力，需要更多支出以维持增长。

主要观点

信用市场与就业增长：
信用市场和就业增长之间存在强相关性。信用利差（尤其是高收益债券利差）的扩大预示着就业增长可能放缓。
- 高收益债券利差在2016年第二季度为630 bp，预计全年平均为650 bp，高于2013-2014年的平均水平。
- 信用利差与私人部门就业增长呈强负相关（-0.87），表明利差扩大可能抑制就业增长。
就业与企业利润：
- 企业销售额和劳动成本的不平衡是美国经济当前的突出问题。
- 企业总收入（Gross-Value-Added）增长放缓可能影响企业利润，从而影响就业增长。
- 2016年第一季度私人部门就业增长为140,000人/月，但预计全年平均仅为70,000人/月。
债券市场表现：
- 2016年上半年，美国国债和高收益公司债均取得强劲回报，远超过去六年。
- 美国高收益公司债利差从年初的776 bp降至630 bp，但仍未回到周期低点。
- 欧洲主权债和高收益公司债也表现出强劲增长，但市场不确定性依然存在。
通货膨胀预期：
- 长期通货膨胀预期（5-10年）仅为1.51%，接近七年来最低水平。
- 通胀预期下降表明投资者对经济增长和通胀前景信心不足。
企业信用风险：
- 高收益债券违约率在2016年第二季度预计为6.4%，高于2016年5月的5.0%。
- 油气行业仍是高收益债券违约的主要来源之一，其利差和违约率均较高。
全球经济不确定性：
- 英国脱欧（Brexit）事件引发的不确定性仍然影响全球市场，尤其是主权债券收益率。
- 美国、德国、英国和日本的10年期主权债券收益率均创历史新低。

关键信息

债券市场数据

债券类型	2016年第一季度	2016年第二季度	2013年	2014年	2015年	2016年
美国国债	11.0%（年化）	18.9%	-2.7%	5.1%	0.8%	11.0%
欧洲主权债	11.7%（年化）	7.4%	2.2%	13.1%	1.6%	11.7%
美国高收益公司债	16.0%	18.9%	7.4%	2.5%	-4.5%	18.9%
欧洲高收益公司债	8.3%	7.4%	10.1%	5.8%	1.0%	7.4%

信用利差预测

指标	预测	备注
投资级债券利差	接近150 bp	年末2016预计
高收益债券利差	650 bp	年末2016预计
美国高收益债券违约率	6.4%（Q4 2016）	预计高于Q1 2016的5.0%

企业数据与趋势

制造业销售：
- 2016年5月制造业销售（不含石油产品）同比下滑0.1%，表明增长动力不足。
- 企业销售额增长从Q1的1.8%放缓至Q2的1.2%。
汽车销售：
- 2016年6月汽车及轻型卡车销售同比下降4.5%至16.7百万辆/年化单位，低于前12个月平均17.5百万辆。
- 与2015年6月相比，调整后销售下降1.4%。
核心资本货物订单：
- 2016年1-5月核心资本货物订单同比收缩3.7%，比2015年的-3.2%更深。
- 油气机械订单的同比收缩从-46.6%加深至-62.1%。

未来一周展望

美国

就业报告（6月）：
- 预计新增180,000个非农岗位，失业率4.8%。
- 尽管预期强劲，但长期就业趋势放缓，与美国经济难以突破2%实际GDP增长相关。
进口价格指数（6月）：
- 预计增长0.6%，连续第四个月上升，显示全球增长前景有所改善。
- 进口价格自2016年2月七年以来首次上升3%。
生产者价格指数（PPI）（6月）：
- 预计整体增长0.3%，核心增长0.1%。
- 由于商品成本上升，PPI连续第三个月上涨，但整体增长仍有限。
零售销售（6月）：
- 预计整体增长0.1%，不含汽车增长0.4%。
- 汽车销售疲软可能拖累整体零售表现。
消费者价格指数（CPI）（6月）：
- 预计整体增长0.3%，核心增长0.2%。
- 房租和医疗成本推动CPI增长，但其他领域价格压力较小。
工业生产与产能利用率（6月）：
- 预计工业生产增长0.1%，产能利用率75.0%。
- 汽车行业产出下降拖累工业生产，但制造业新订单数据表现良好。