20200920-中泰证券-有色金属行业周报_锂盐报价回升_重申电池金属Q3_需求底+供给顶_的拐点判断_41页_3mb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告分析了有色金属行业的市场走势、宏观经济影响、贵金属及基本金属价格变化，并提出了投资建议。整体来看，有色金属行业在Q3迎来“需求底+供给顶”的拐点，具备良好的投资机会。

主要观点

• 市场走势：A股整体回升，有色金属板块涨幅达3.58%，跑赢上证综指。贵金属如黄金、白银价格有所反弹，基本金属价格整体回升，其中铜、铝、锌涨幅较大。
• Q3拐点判断：新能源汽车市场和5G手机需求持续复苏，锂盐报价回升，显示行业需求底部正在确认。同时，供给端受疫情和运输限制影响，出现收缩迹象。
• 宏观三因素：中国、美国和欧洲的经济数据和疫情情况各异，但总体显示全球经济在疫情后逐步恢复，货币政策仍维持宽松。
• 贵金属趋势：黄金上行通道依然完整，受益于宽松货币政策和通胀预期修复，金银比修复至五年低位，显示白银相对黄金被低估。
• 基本金属趋势：电解铝库存回落，盈利维持高位，国内电解铝产能逐步释放，行业竞争格局优化。铜价因海外矿山恢复和物流改善，供应压力边际缓和。
• 投资建议：维持行业“增持”评级，重点推荐新能源上游原材料（如赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等）、贵金属（如赤峰黄金、盛达资源等）和基本金属（如紫金矿业、云铝股份等）。

关键信息

行情回顾

• A股整体回升：上证指数、深证成指、沪深300指数均上涨，有色金属板块涨幅达3.58%，跑赢大盘。
• 贵金属走势：COMEX黄金上涨0.5%，白银上涨0.1%；SHFE黄金下跌0.34%，白银下跌0.39%。
• 基本金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍涨幅分别为2.0%、1.2%、1.2%、3.1%、0.6%、-1.7%。
• 小金属：锂盐报价回升，钴盐价格有所回落，其他小金属如氧化镝、锆英砂等价格下跌。

宏观三因素

• 中国：工业生产、固定资产投资及社零数据持续改善，显示经济复苏迹象。
• 美国：疫情数据有所反弹，但就业数据持续改善，经济恢复较为缓慢。
• 欧洲：疫情反扑，部分国家PMI数据不及预期，但货币政策仍保持宽松。

贵金属分析

• 黄金上行通道：受宽松货币政策和通胀预期修复推动，金价持续上涨。
• 金银比修复：金银比修复至近五年低位，显示白银相对黄金被低估。
• 黄金ETF持仓：黄金ETF持仓量回落，但COMEX净多头结构持续。
• 黄金龙头股估值：黄金龙头股估值回落至历史底部，存在修复动力。

基本金属分析

• 电解铝：国内电解铝库存回落，盈利维持高位；海外库存也有所下降，显示供应趋紧。
• 铜：海外疫情缓解，矿山恢复运营，供应压力边际缓和；废铜市场流通顺畅，利好废铜杆订单。
• 铝：国内铝企复产缓慢，但整体产能逐步释放，行业竞争格局优化。
• 锌：锌价低位回升，精矿加工费持续下行，显示需求回暖。
• 锡：疫情冲击效果消退，锡价维持稳定。

新能源金属

• 锂盐：工业级碳酸锂价格回升，显示行业底部信号明确。
• 钴：供需周期共振，钴价继续上行，受运输恢复和矿山影响。
• 磁材：新能源车用钕铁硼放量，推动磁材行业进入新周期。
• 锂电铜箔：结构为王，深蹲起跳，显示行业进入复苏阶段。

投资建议

• 增持行业：维持有色金属行业“增持”评级，认为Q3将是需求底与供给顶的拐点期。
• 重点推荐：新能源上游原材料、贵金属、基本金属等板块，关注龙头企业。
• 风险提示：宏观经济波动、进口及环保政策波动、黄金价格波动、新能源汽车销量不及预期等。

投资要点

• 新能源金属：Q3需求复苏，供给受限，价格有望持续上涨。
• 贵金属：宽松货币政策和通胀预期支撑金价上行，金银比修复至低位。
• 基本金属：疫情冲击边际减弱，供需变化推动价格上涨。
• 估值修复：黄金龙头股估值处于历史低位，存在修复动力。

结构清晰

1. 本周行情回顾

• 股市行情：A股整体回升，有色金属板块表现强劲。
• 贵金属：黄金、白银价格回升，COMEX净多头结构延续。
• 基本金属：价格整体回升，LME铜、铝、锌涨幅较大。
• 小金属：锂盐报价回升，钴盐价格回落，其他小金属价格下跌。

2. 宏观“三因素”运行态势跟踪

• 中国因素：工业生产、固定资产投资及社零数据持续改善。
• 美国因素：疫情反弹，经济恢复放缓，就业数据改善。
• 欧洲因素：疫情反扑，部分国家PMI数据不及预期。

3. 贵金属：黄金上行通道依然完整

• 真实收益率：维持稳定，支撑金价上涨。
• 黄金ETF持仓：回落，但COMEX净多头结构持续。
• 黄金龙头股估值：处于历史低位，存在修复动力。
• 金银比：修复至近五年低位，显示白银被低估。

4. 基本金属：疫情冲击边际减弱，关注供需变动节奏

• 电解铝：库存回落，盈利高位；产能逐步释放，竞争格局优化。
• 铜：供应压力缓和，废铜市场流通顺畅。
• 铝：复产缓慢，但整体产能逐步释放。
• 锌：价格回升，精矿加工费下行。
• 锡：价格稳定，疫情冲击消退。

5. 新能源金属：Q3将是“需求底+供给顶”的拐点期

• 锂盐：价格回升，成本支撑明确。
• 钴：供需共振，价格继续上行。
• 磁材：新能源车需求推动行业发展。
• 锂电铜箔：结构优化，进入复苏阶段。

6. 投资建议：维持行业“增持”评级

• 新能源上游：需求复苏，供给受限，投资机会明确。
• 贵金属：金价上行通道完整，持续推荐配置。
• 基本金属：易涨难跌，关注供需变化。
• 风险提示：宏观经济波动、政策风险、黄金价格波动、新能源汽车销量不及预期等。

核心标的

• 新能源汽车及5G产业链：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、正海磁材等。
• 贵金属：赤峰黄金、盛达资源等。
• 基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份（煤炭组）、索通发展等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响有色金属需求。
• 进口及环保政策波动：可能影响行业供应。
• 黄金价格波动：受货币政策和通胀预期影响。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响锂、钴等金属需求。