美国贫富分化（上）：收入不平等演变史-20210927-东北证券-31页_1mb

美国贫富分化（上）：收入不平等演变史总结

核心内容

本报告通过分析美国过去百年社会不平等的演变，探讨了收入和财富分配的结构性变化及其对经济和社会的影响。报告指出，美国的不平等经历了“先上升，再快速下降，之后缓慢增加”的过程，特别是在21世纪，每次危机后不平等都会加剧，目前顶部富人群体的收入和财富占比已接近历史最高水平。

主要观点

• 不平等的衡量：基尼系数和帕尔马指数是最常用的衡量工具。基尼系数衡量整体收入分配的不平等程度，而帕尔马指数则能更直观地体现收入分布的结构性差异。
• 历史演变：
  • 1913-1940：美国城镇化和工业化快速发展，贫富差距逐渐扩大，但大萧条后有所缓解。
  • 1940-1980：“大压缩”时代，收入不平等显著下降，得益于战后经济复苏、工会力量增强、税收政策调整和政府投资。
  • 1980至今：“大分歧”时代，收入不平等再次加剧，与产业空心化、经济结构转型和消费信贷扩张密切相关。
• 债务与消费：美国的消费模式依赖于高杠杆和信贷，这在一定程度上支撑了“美国梦”，但也带来了经济风险和贫富差距的扩大。
• 风险提示：包括富人加税、地缘冲突导致资源再分配、消费习惯改变引发居民部门债务缩减等。

关键信息

不平等的衡量方法

• 基尼系数：衡量收入分配的不平等程度，计算公式为 $ A / (A + B) $，其中A为洛伦兹曲线与绝对平等线之间的面积，B为洛伦兹曲线下方的面积。取值范围为0至1，0.4通常被视为警戒线。
• 帕尔马指数：计算公式为 $ TOP10% / Bottom40% $，用于衡量最富10%与最穷40%的收入比值，能更直观反映收入结构。
• 其他指标：如胡佛指数、20:20比例、泰尔指数、阿特金森指数、高尔特分数等，各有其用途和局限。

美国不平等演变

• 1913-1940：贫富差距逐步扩大，但大萧条期间有所缓解。
• 1940-1980：收入不平等显著下降，进入“大压缩”时代，得益于战后经济复苏、税收政策调整、政府投资及工会力量。
• 1980至今：收入不平等再次扩大，与制造业外迁、消费信贷扩张和经济结构转型有关。

债务与消费模式

• 债务消费起源：消费信贷的普及推动了美国的消费文化，使得居民能够通过借贷维持高消费水平。
• 债务高企：截至2021年第二季度，美国居民部门债务总额达14.96万亿美元，其中抵押贷款占主导地位。
• 财政政策与债务：美国政府通过赤字财政刺激经济，但社保支出增速高于收入增速，加剧了财政赤字和债务堆积。

政策与社会影响

• 收入分配政策：中国正在推动第三次分配，以实现共同富裕。
• 美国的“奶头乐”理论：通过提供社会福利和娱乐消费来缓解贫富差距带来的社会矛盾。
• 产业转移与经济结构：美国的产业空心化导致制造业岗位流失，影响中低收入群体的收入增长。

图表目录

• 图1：洛伦兹曲线与基尼系数
• 图2：美国富人百年收入权重变化
• 图3：美国帕尔马指数变化
• 图4：美国家庭收入基尼系数变化
• 图5：美国城镇化率（1910-1940）
• 图6：美国财政所得税收入（十亿美元）
• 图7：美国所得税同比增速（%）
• 图8：上世纪20年代后美国未偿国债迅速减少（十亿美元）
• 图9：大萧条期间财政支撑固定资产投资快速提高
• 图10：帕尔马指数（1913-1940）
• 图11：富人收入权重变化（1913-1940）
• 图12：美国黄金储备（吨）
• 图13：美国粗钢产量（千吨）
• 图14：美国城镇化率再次快速提升（1940-1980）
• 图15：帕尔马指数（1940-1980）
• 图16：美国家庭收入基尼系数（1947-1980）
• 图17：富人收入权重变化（1940-1980）
• 图18：美国石油消费量及两次石油危机
• 图19：美国工业生产因危机受创
• 图20：1977年后伊朗原油产量骤降
• 图21：滞涨期间美国菲利普斯曲线失效
• 图22：80年代后，非农制造业、服务业就业人数发生大劈叉（千人）
• 图23：美国产业结构中，服务业占比不断增加
• 图24：80年代后个人消费支出占比提高
• 图25：居民部门杠杆率提高
• 图26：帕尔马指数（1980-2019）
• 图27：美国家庭收入基尼系数（1980-2019）
• 图28：富人收入权重变化（1980-2019）
• 图29：1916-1920年通胀平均水平为14.78%
• 图30：二战后消费信贷快速上升
• 图31：二战后个人利息支付占比明显增加
• 图32：美国居民部门债务及组成
• 图33：美国消费循环&非循环信贷（百万美元）
• 图34：美国贷款逾期情况持续下降
• 图35：美国联邦政府债务激增
• 图36：社保支出增速高于收入增速
• 图37：社保支出占比高于国防支出
• 图38：美国个人所得税最高税率

风险提示

• 富人加税：若富人加税政策实施，可能对经济和政治产生深远影响。
• 地缘冲突：可能引发资源掠夺和再分配，进一步影响贫富差距。
• 消费习惯改变：可能导致居民部门债务缩减，对经济结构产生影响。

研究团队简介

• 陈康：东北证券债券研究首席分析师，擅长宏观经济分析和企业信用资质判断。
• 万明杰：研究助理，专注于信用债研究和经济分析。

重要声明

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