2018-分析师快评：VIE若禁后果不堪，政策导向生死攸关_3页_222kb

文档总结：VIE模式与政策导向的影响分析

核心内容概述

本文由清科研究中心于2011年9月28日发布，主要探讨了VIE（可变利益实体）模式在中国互联网企业境外上市中的关键作用，以及若VIE模式被禁止可能带来的深远影响。文章指出，VIE模式是许多互联网企业实现境外融资和上市的重要手段，一旦被禁，将对企业发展、中概股表现及VC/PE机构的投资回报产生重大冲击。

主要观点

1. VIE模式的重要性

• 上市渠道：VIE模式是互联网等轻资产企业“曲线”登陆美国资本市场的主要方式。
• 企业生存：若VIE被禁，大量计划海外上市的互联网企业将面临上市受阻、融资困难的问题。
• 市场影响：中概股在VIE监管预期下出现大幅下跌，投资者信心受挫，市场波动加剧。

2. VIE被禁的后果

• 企业困境：企业将失去境外上市的途径，境内上市门槛又高，导致发展受限。
• 投资退出受阻：VC/PE机构在VIE架构下的投资难以退出，回报渠道被堵。
• 美元基金压力：美元基金依赖VIE实现境外退出，若政策收紧，其投资回报将面临巨大挑战。

3. 政策导向与市场反应

• 监管趋势：外资审查制度首次将VIE纳入监管，引发行业震动。
• 政策不确定性：政策力度和边界尚未明确，市场对VIE未来充满担忧。
• 投资策略转型：VC/PE机构可能转向人民币基金，以应对政策变化带来的风险。

4. VIE的出路

• 政策调整：若能重新梳理外商投资产业目录，明确互联网行业的外资准入合法性，VIE模式将不再必要。
• 行业保障：需平衡各方利益，确保政策调整不会对互联网企业及VC/PE机构造成过大冲击。
• 长远发展：VIE模式的存废关系到中国互联网等轻资产企业的发展前景。

关键信息

• VIE定义：VIE即协议控制，又称“新浪模式”、“搜狐模式”，用于规避外资限制，实现境外上市。
• 行业数据：2007年至2011年上半年，VC/PE投资互联网行业案例达776起，金额达57.95亿美元。
• 市场反应：9月26日，中国概念股全线下跌，包括百度、新浪、网易等13只股票跌幅超过5%。
• 清科集团：是中国领先的创业投资与私募股权投资服务及投资机构，提供研究、资讯、会议、数据库、母基金等多方面服务。

结构与业务介绍

• 清科研究中心：成立于2001年，是中国最专业权威的研究机构之一，提供行业研究、数据库、会议论坛等服务。
• 清科互动平台：是国内影响力最大的投资人及企业家交流平台，每年吸引逾万人次参与。
• 清科资本：提供融资、并购和重组服务，每年协助20多家企业完成交易，金额超过2亿美元。
• 清科创投：专注早期创业投资，采取联合投资方式，与国内外知名创投机构合作。
• 清科投资：专注于母基金（FoF）管理，目标募集规模达50亿元。
• 投资界：清科集团旗下的私募股权投资行业门户网站，提供市场报道与深入分析。

总结

VIE模式作为中国互联网企业境外上市的关键工具，其存在与否直接影响企业的融资与扩张路径。若VIE被禁，将对中概股、VC/PE机构及互联网行业带来严重冲击。因此，政策导向对VIE模式的存续至关重要。未来，如何在监管与行业发展之间找到平衡，将成为决定VIE命运及中国互联网企业走向的重要因素。