20151013-华泰证券-华控赛格-000068.SZ-公司首次覆盖报告_海绵城市最大受益标的将获得新生_13页_1mb

*ST华赛首次覆盖报告总结

公司概况

• 公司名称：*ST华赛（000068）
• 当前价格：10.60元
• 合理价格区间：16.38~23.80元
• 投资评级：买入（首次评级）
• 总股本：1,006.67百万
• 流通A股：896.67百万
• 总市值：10,670.72百万
• 总资产：637.08百万
• 每股净资产：0.58元

核心内容

*ST华赛正经历从电子元器件制造业务向环境产业转型的关键阶段，以期实现扭亏为盈。公司放弃原电子类业务，专注于环保领域，特别是“海绵城市”PPP项目，预计将成为其未来盈利的重要来源。

主要观点

1. 业务转型：

   • 公司原主营业务为CRT玻壳及STN-ITO镀膜玻璃制造，但因连续亏损，已全面停止生产线运营。
   • 2012年起，公司新增贸易业务，并加强闲置厂房租赁，以维持基本运营。
   • 2014年起，公司开始增资子公司清控人居，以增强环保业务能力。

2. 清控人居的作用：

   • 清控人居是公司环保业务的重要支撑，其在环境与市政规划、智慧水务、环保“互联网+”等领域具备强大的技术实力和丰富的实战经验。
   • 清控人居拥有50项以上的软件著作权和相关专利，已参与多项国家级和地方级项目，与多家上市公司有合作，具备良好的品牌口碑和政企资源。

3. 海绵城市PPP市场：

   • 国家政策支持海绵城市建设，包括技术指南、财政补贴和试点名单，为公司带来巨大市场机遇。
   • 公司协助迁安、萍乡、贵安新区、池州4市进入海绵城市试点名单，占财政部首批试点名单的1/4，有望在这些城市的招标中中标。
   • 公司拟通过非公开发行股票募集48.72亿元资金，全部用于海绵城市PPP项目，增强其在该领域的竞争力。

4. 财务改善与资金保障：

   • 公司通过非公开发行股票募集5.22亿元，用于偿还债务，降低财务费用，改善财务状况。
   • 公司获得平安银行和北京银行2.6亿和2.0亿元贷款授信额度，增强资金保障能力。

关键信息

• PPP项目：

  • 公司拟通过非公开发行股票募集48.72亿元，用于海绵城市PPP项目。
  • 4大试点城市项目拟投资总额达355.11亿元，若能拿下，将为公司带来巨额收益。
  • 公司还拟收购北京中环世纪100%股权，以加强海绵城市业务能力。

• 估值预测：

  • 根据斩获PPP项目的不同额度，公司估值下限为16.38元/股，上限为23.80元/股。
  • 2015-2017年EPS预测分别为0.02元、0.39元、0.66元。
  • 2016年EPS为基础，估值倍数为35-42倍，对应合理价格区间为16.38~23.80元/股。

• 风险提示：

  • PPP项目尚未签订，存在不确定性。
  • 退市风险，公司需加强管理费用控制。
  • 成都支付通新信息技术服务有限公司为亏损企业，但具备环保“互联网+”应用潜力。

主要财务指标

财务比率

项目与市场前景

• 公司4大试点城市项目预计总投资额达355.11亿元，若能获得其中部分项目，将显著提升公司盈利能力。
• 海绵城市建设与地下综合管廊形成配合，相互借力，推动整体城市基础设施建设。
• 国务院强调大力建设海绵城市，开启万亿级投资市场，社会资本有机会参与。

总结

*ST华赛正处于业务转型的关键时期，放弃低利润的电子业务，专注于环保领域，特别是海绵城市PPP项目。公司通过增资清控人居，获得强大的技术支持和项目经验，同时通过非公开发行股票募集大量资金，用于海绵城市项目，增强其市场竞争力。在政策支持和市场潜力的双重推动下，公司有望实现扭亏为盈，估值区间为16.38~23.80元/股。然而，仍需关注PPP项目签订的不确定性及退市风险。