20230423-东吴证券-川投能源-600674.SH-2022年报_2023一季报点评_极端环境考验下仍交出亮眼业绩_绝对额分红提升估值锚_3页_449kb

核心总结

川投能源（600674）2022年报与2023一季报点评分析显示，公司在极端恶劣环境中仍保持强劲业绩。

业绩表现

• 2022年整体业绩：实现营业收入1420亿元，同比增长12.43%；归属于母公司净利润3515亿元，同比增长14.86%；扣除非经常性损益净利润增长13.95%。尽管面临四川电力行业高温、水资源短缺和地震等极端挑战，公司仍顺利达成董事会目标，其中雅砻江水电和田湾河公司等关键业务部门在灾害中快速恢复，发电量稳步提升。

• 2023年第一季度：营收达到251亿元，同比增长44.06%；归母净利润11.36亿元，增幅高达103.65%，超出市场预期。增长主要受益于雅砻江水电发电量和电价大涨，以及新并购光伏电站的贡献。

关键驱动因素

• 外部因素包括雅砻江水电发电量同比增长330.3%，上网电价升46.4%，以及成功增持大渡河股权。
• 内部因素如控股企业发电量增长32.22%，电价提升12.64%，部分源于新投光伏项目和田湾河大坝治理完成。

股东回报

• 公司宣布未来三年股东回报规划，承诺每年每10股派现不低于4元，2022年实际股息率达28.8%，此举增强分红确定性，有望提升公司估值基础。

评级与估值调整

• 东吴证券维持“买入”评级，调整盈利预测：2023年EPS为0.99元，2024年为1.01元，2025年新增1.05元；对应PE从176倍降至14.04倍。
• 财务预测显示稳定增长趋势，公司市值和负债率保持可控。

风险提示

• 主要风险包括宏观经济下行和终端电价政策变化，可能影响业绩。