20250421-开源证券-大悦城-000031.SZ-公司信息更新报告_营收规模有所收缩_持有型物业表现强劲_5页_994kb
报告摘要
大悦城 (000031.SZ) 总结
核心内容
大悦城（000031.SZ）在2025年4月21日发布投资评级报告，维持“买入”评级。尽管2024年公司营业收入同比收缩，归母净利润承压下行，但持有型物业表现强劲，公司整体发展稳健。
主要观点
- 财务表现：2024年公司实现总营业收入357.9亿元，同比下降2.70%；归母净利润为-29.8亿元，同比下滑103.1%；扣非归母净利润为-40.5亿元，同比下滑7.48%。公司毛利率和净利率分别为21.76%和-7.15%，同比分别下降4.71pct和7.48pct。
- 经营现金流：2024年经营性净现金流净额为66.17亿元，同比下降37.82%。
- 资产负债情况：截至2024年末，公司资产负债率为76.73%，权益乘数为4.30，流动比率为1.54，速动比率为0.59。
- 盈利预测：分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为-8.3亿元、8.7亿元、15.2亿元，EPS分别为-0.19元、0.20元、0.36元。当前股价对应2026-2027年PE估值分别为13.5倍和7.7倍。
- 商业表现：2024年公司购物中心销售额401.3亿元，同比增长16%；客流量3.66亿人次，同比增长22%；平均出租率为95.1%。全国布局44个商业项目，其中重资产30个，轻资产14个。
- 二次元业态：2024年公司二次元业态总销售额突破11.1亿元，全国二次元门店总数达311个，全年引进IP快闪244场，销售额超2.5亿元。
- REITs进展：2024年9月20日，公司华夏大悦城购物中心封闭式基础设施证券投资基金（180603.SZ）上市，成为西南地区首单消费REIT。
关键信息
营收与利润
| 年份 | 营收(亿元) | YOY(%) | 归母净利润(亿元) | YOY(%) | EPS(元) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023A | 367.83 | -7.1% | -14.65 | 49.2% | -0.34 |
| 2024A | 357.91 | -2.7% | -29.77 | -103.1% | -0.69 |
| 2025E | 357.19 | -0.2% | -8.31 | 72.1% | -0.19 |
| 2026E | 331.93 | -7.1% | 8.72 | 204.8% | 0.20 |
| 2027E | 348.53 | 5.0% | 15.23 | 74.7% | 0.36 |
财务指标
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | -8.1 | -4.0 | -14.1 | 13.5 | 7.7 |
| P/B | 0.8 | 1.1 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
风险提示
- 第三方项目拓展放缓
- 关联公司经营不及预期
- 房地产销售下行
估值与投资建议
- 当前股价为2.74元，对应2026-2027年PE估值分别为13.5倍和7.7倍。
- 随着地产业务逐渐企稳，公司业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
附表与附图说明
- 附表1：公司2024年签约销售均价有所提升。
- 附图1：公司2024年签约销售面积和金额均同比下降。
- 附图2：公司商业地产收入维持稳健。
分析师信息
- 齐东（分析师）：qidong@kysec.cn，证书编号：S0790522010002
- 胡耀文（分析师）：huyaowen@kysec.cn，证书编号：S0790524070001
- 杜致远（联系人）：duzhiyuan@kysec.cn，证书编号：S0790124070064
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