20170726-国金证券-新东方FY17财务_经营数据分析-网点数量近年来首次剧增_扩张可期_11页_959kb

新东方FY17财务与经营数据分析总结

核心内容概览

新东方（NYSE: EDU）于2017年7月25日发布了截至2017年5月31日的2017财年四季报，展示了其在财务与经营方面的强劲表现。公司整体营收和净利润均实现显著增长，同时在网点数量和学生人数方面也取得突破性进展，显示出其在教育行业的持续扩张能力。

主要观点与关键信息

财务表现

• 全年营收增长：2017财年净收入为18亿美元，同比增长21.7%（以人民币计29.1%）。
• 净利润增长：归母净利润为2.75亿美元，同比增长22%（以人民币计25.18%）。
• 第四季度表现：Q4净收入为3.86亿美元，同比增长23.2%（以人民币计30.5%），略超市场预期。
• 利润结构：营业利润同比增长31.8%（以人民币计34.84%），非GAAP利润同比增长31%（以人民币计34.17%）。
• 净利率与毛利率：2017财年净利率为15.25%，毛利率为58.32%，与2016财年基本持平。

经营数据

• 网点数量增长：2017财年新增107个学习中心，增速达14.3%，为近年来首次大幅增长。
• 学生人数增长：全年学生人数达485.86万人，同比增长33.29%；Q4学生人数为142.03万人，同比增长36.9%。
• 学生网点比提升：学生网点比从2016年的4873上升至2017年的5683，表明现有网点运营效率提升。
• K12业务主导增长：K12业务营收占比达55%，同比增长44.2%（以人民币计），成为公司主要增长引擎。
  • 优能中学：营收同比增长40%，入学人数增长45%。
  • 泡泡少儿：营收同比增长55%，入学人数增长49%。
• O2O体系助力增长：O2O教学体系在K12业务中发挥重要作用，同时助力海外考试培训和在线教育平台酷学网增长31%（以美元计）和39%（以人民币计）。

未来展望

• 2018财年扩张计划：公司计划新增约62个学习中心，并在2-4个新城市布局，预计在已有城市中增加10%-15%的教学设施。
• 业绩指引：预计FY18Q1（2017年6月1日至2017年8月31日）营收增幅为17%-21%（以美元计），人民币实际净收入预计增长20%-24%。

风险提示

• 估值偏高：当前估值可能高于其实际价值，存在一定的投资风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。
• 行业评级：买入（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上）。

关键数据表格

费用率变化

• 营销费用占比：12.95%，同比下降0.43个百分点。
• 管理费用占比：30.84%，同比下降1.02个百分点。
• 费用增长原因：销售和营销费用增长11.7%，主要由于品牌推广和营销人员补偿；管理费用增长21.8%，主要由于学校和学习中心扩建。

扩张策略

• 城市扩张：在已有城市加速扩容，新增93个学习中心；同时拓展漳州、南洋等新城市。
• 双师模式推广：在安阳和邯郸投放双师模式学校，探索新的运营模式。
• O2O体系应用：K12业务的O2O体系推动了营收和入学人数的提升，未来将拓展至海外考试培训业务。

在线教育增长

• 酷学网收入：同比增长31%（以美元计），以人民币计增长39%。
• 用户增长：注册用户增长超过29%，付费用户增长约56%。

总结

新东方在2017财年实现了营收和净利润的双重增长，K12业务表现尤为突出，成为公司主要收入来源。同时，公司网点数量和学生人数均实现显著增长，显示其在教育市场中的扩张能力和运营效率提升。O2O体系的引入进一步增强了其在K12和海外考试培训业务中的竞争力，未来有望继续扩大市场份额。然而，当前估值偏高，需关注潜在风险。