20240616-东吴证券-煤炭开采行业跟踪周报_拉尼娜气候双刃剑_前期导致华南气温偏低_抑制旺季煤炭需求_煤价上涨时间延后_10页

证券研究报告评级：增持

一、 行业供需分析

供给端：

1. 检查趋严：近期全国安全生产月安监持续偏紧，煤炭产量增幅有限。
2. 山西减产：山西等地产量减产持续超预期，支撑了供给收缩预期。
3. 总体判断：受严格检查和山西持续减产影响，预计短期内煤炭供应趋稳但增量有限。

需求端：

1. 季节性因素：拉尼娜气候导致今年夏季多地气温偏低，抑制了电力（制冷）和民用电需求，使得原本预期中的"迎峰度夏"旺季需求不及预期。
2. 港口数据：环渤海四港调出量大幅下滑，日均锚地船舶减少，库存显著增加，煤价承压。
3. 阴影需求：下游制造业用电需求因出口低迷表现疲软，传导至煤炭需求。

二、 价格走势及预期

现状： 港口动力煤现货价周环比下跌，运行偏弱。
短期驱动因素： 需求短期受气温偏低压制，拉尼娜气候的降温效应导致冷却需求低于预期。
长期预期： 预计随着气温回升，华东地区制冷需求将改善，同时北方高温干旱天气将推高整体用电需求，叠加拉尼娜气候后期东南降水减少导致水电不足，综合看将拉动煤炭需求增长，煤价有望回升。

三、 风险提示

• 下游经济复苏慢于预期，影响电力、钢铁需求。
• 政府保供力度超预期，导致供给宽松。