20240804-德邦证券-2024年6月实际使用外资数据点评_如何理解实际使用外资历史新低__6页_822kb

宏观点评：2024年6月实际使用外资历史新低解析

投资要点：

事件与数据引发争议

• 2024年上半年，中国实际使用外资（人民币）同比下降291%，创历史最大跌幅。该数据引发市场广泛关注。

存在统计口径差异

• 两种统计方法：
  1. 外管局采用资产负债表原则，对反向投资进行净额编制。
  2. 商务部采用方向原则，直接披露外商直接投资实际使用金额。
• 主要差异：
  • 外管局口径：包含未分配利润、股东贷款等项；
  • 商务部口径：主要记录跨境资本流动，逆向投资与境外母公司减少投资分开处理。

潜在原因分析

• 全球层面：2023年全球FDI下滑2%，地缘政治紧张和跨国公司海外扩张谨慎加剧资本外流；
• 国别层面：主要外资来源地集中于亚洲、欧洲等；
• 行业层面：高端制造业、科学研究等领域占比上升，而房地产等行业拖累整体表现；
• 统计层面：逆向投资减少是主要原因，2024年一季度约250亿美元逆向投资未计入商务部口径。

观测指标选择

• 国际可比性考虑：方向原则（商务部口径）更符合联合国《世界投资报告》主流做法；
• 动机分析：外管局口径的资产负债表原则更利于识别资本动机。

未来观测建议

应重点关注商务部口径下的外资趋势，因其更能反映真实外资动机，同时兼顾国际比较基础。

风险提示：跨国政策调整、地缘冲突升级、贸易保护主义抬头等超出预期的国际风险。

注：本分析仅总结核心内容，旨在提供简洁参考。