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报告摘要

Morgan Stanley RESEARCH UPDATE

重点摘要

主要结论：
- 未来一个月以及四周内，G7地区政府债券净发行量接近零或小幅净流出，表明整体供给疲软，同时发达市场国债配置和交易建议重点转向净现金流变动。
- 各国利率和汇率走势影响久期（DVO1）评价，尤其关注**欧元（Euro）**净发行持续性及日本国债久期控制（AEL流动性操作）。
主要数据：
- G7 国债净发行量： 未来一周预测为**$60.9mn/bp**，未来四周合计净流出$118.4bn（整体供给$340bn，赎回$358.9bn）。
- 欧元、日本： 欧元区净发行$43.6bn，日本国债净流出趋势尤为显著。
- 美国： 敦促关注未来两周美元利率相关国债发行（如20年期、5年TIPS）对久期的敏感性。
具体市场行为：
- 英国、新西兰、加拿大较少为主，其中英国近期将再次发行国债以补充美国十年期市场流动性。
- 日本： 推行AEL操作以增强市场灵敏度，且2年期新债发行为潜在利率市场提供短期上升空间。
- 国债期货与久期策略： 展望对于非投资级发行体的关注，建议考虑多货币组合策略（例如EUR合期的GER、FRA、NETH、FIN、AUT成员国家）。
风险提示：
- 政府债券市场短期存在收益率转弯（QT及发行人赎回），摩根士丹利提醒政策及利率风险应事前评估。
- 投资客户应了解摩根士丹利自身涉及被评估公司，可能导致利益冲突。摩根士丹利建议各市场投资者根据自身环境进行密切追踪。