20250612-东吴证券-保险Ⅱ行业点评报告_非上市险企2026年执行新准则_预计险资增配OCI股票趋势将延续_4页_458kb

保险行业点评报告总结

核心事件

财政部发布通知，要求非上市险企自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则（I17）和新金融工具准则（I9）。确有困难的险企需在6月30日前提交延期申请；允许简化处理，包括技术细节调整，但核心规定不变。

影响分析

新准则执行预计将导致非上市险企面临以下压力：

• 营收规模大幅下降，由于投资成分剔除和确认期间拉长。
• 净利润波动加剧，源于新金融工具准则下FVTPL股票投资的股价波动计入当期利润。
• 净资产面临下滑，主要因准备金折现率调整和OCI指定权的使用，导致利率下行时准备金多计。

示例数据（基于提前执行的5家银行系险企）：2023年新准则下，合计营收较旧准则减少76%，净资产减少16%；2024年净利润同比增长约12倍，净资产较年初减少33%。

资产配置趋势

• 新准则推动险资增配FVOCI（其他综合收益）股票，以提升利润表稳定性。
• 上市险企FVOCI股票占比较年初显著提升（如中国人寿2024年H1环比增长94pct），预计2025年非上市险企在切换前调整配置，将促进增配红利资产。

其他机会

• 负债端：市场储蓄需求旺盛，监管引导下负债成本可能下降，缓解利差损压力。
• 资产端：长端利率若上行，可缓解固收类投资收益率压力；当前保险股估值处于历史低位，PEV和PB指标显示“增持”评级。

风险与评级

• 风险：长端利率下行、股市低迷、新单增长不及预期。
• 评级：维持行业“增持”，基于预计改善机会和当前低估值。