20210129-招银国际-中国科技行业_苹果FY1Q超预期_指引喜忧参半；iPhone_12_Mac_iPad势头持续_3页_840kb

中国科技行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由招银国际证券发布，主要分析了苹果公司FY1Q（财年第一季度）的业绩表现及其对供应链的影响，同时评估了中国科技行业的多个细分领域，包括光学、声学/触控马达、连接器、EMS/OEM和Casing等，对相关企业进行了投资评级和估值分析。

苹果公司FY1Q表现

• 业绩亮点：

  • 每股收益为1.70美元，同比增长35%。
  • 收入达到1,114亿美元，同比增长21%。
  • 实际收入较市场预期高出8%和20%。
  • 主要驱动因素包括iPhone12的强劲需求、Mac/iPad受益于在家办公趋势、大中华区销售强劲以及毛利率超预期。

• 设备安装量：

  • 总计16.5亿台，其中iPhone超过10亿台，达到历史最高水平。

• 未来展望：

  • 收入增长：第二季度收入增长稳定且具有典型季节性。
  • 服务与可穿戴设备：因高基数和AirPods库存减少，收入增速放缓，但预计下半年将恢复强劲增长。
  • 5G iPhone周期：预计将持续至2021年，iPhone出货量有望保持增长。
  • 市场份额机会：华为市场份额疲软，苹果有望通过推出更便宜的5G iPhone SE和iPhone 13（全配ToF）抢占市场份额。

供应链分析

• 重点推荐企业：

  • 比亚迪电子：受益于iPad/Watch份额增长，评级为买入。
  • 鸿腾精密：受益于Belkin配件增长，评级为买入。
  • 立讯精密：受益于可穿戴设备增长，评级为买入。
  • 歌尔声学：受益于可穿戴设备增长，评级为中性。

• 市场前景：

  • 虽然短期可能面临获利压力，但苹果供应链在2021年仍较安卓供应链更具增长潜力。

行业投资评级

• 优于大市：中国科技行业整体预期表现跑赢大市指标。

企业估值与评级

光学板块

• 舜宇光学：买入，P/E为49.0（FY20E），P/B为12.7（FY20E）。
• 丘钛科技：买入，P/E为22.3（FY20E），P/B为4.9（FY20E）。
• 信利国际：未评级（NR），P/E为-，P/B为-。
• 高伟电子：未评级（NR），P/E为10.6（FY20E），P/B为2.5（FY20E）。
• 玉晶光：未评级（NR），P/E为17.1（FY20E），P/B为3.4（FY20E）。
• 致伸：未评级（NR），P/E为12.3（FY20E），P/B为1.7（FY20E）。
• 光宝科技：未评级（NR），P/E为28.0（FY20E），P/B为4.8（FY20E）。
• 欧菲科技：未评级（NR），P/E为17.2（FY20E），P/B为2.1（FY20E）。
• 平均估值：P/E为42.9（FY20E），P/B为4.8（FY20E）。

声学/触控马达板块

• 瑞声科技：中性，P/E为37.2（FY20E），P/B为2.4（FY20E）。
• 歌尔股份：买入，P/E为51.4（FY20E），P/B为7.0（FY20E）。
• 立讯精密：买入，P/E为39.7（FY20E），P/B为10.0（FY20E）。
• 信维通信：未评级（NR），P/E为25.7（FY20E），P/B为5.7（FY20E）。
• 美律：未评级（NR），P/E为16.8（FY20E），P/B为2.3（FY20E）。
• Knowles：未评级（NR），P/E为31.4（FY20E），P/B为1.4（FY20E）。
• Nidec：未评级（NR），P/E为104.0（FY20E），P/B为8.4（FY20E）。
• 阿尔卑斯电气：未评级（NR），P/E为36.8（FY20E），P/B为0.9（FY20E）。
• 平均估值：P/E为42.9（FY20E），P/B为4.8（FY20E）。

连接器板块

• 鸿腾精密：买入，P/E为19.9（FY20E），P/B为1.5（FY20E）。
• 立讯精密：买入，P/E为39.7（FY20E），P/B为10.0（FY20E）。
• 泰科电子：未评级（NR），P/E为31.2（FY20E），P/B为4.4（FY20E）。
• 安费诺：未评级（NR），P/E为35.9（FY20E），P/B为7.7（FY20E）。
• Delphi：未评级（NR），P/E为-，P/B为-。
• 平均估值：P/E为31.7（FY20E），P/B为5.9（FY20E）。

EMS/OEM板块

• 比亚迪电子：买入，P/E为22.4（FY20E），P/B为5.6（FY20E）。
• 立讯精密：买入，P/E为39.7（FY20E），P/B为10.0（FY20E）。
• 鸿海精密：未评级（NR），P/E为16.1（FY20E），P/B为1.3（FY20E）。
• 华硕：未评级（NR），P/E为9.8（FY20E），P/B为1.2（FY20E）。
• 纬创集团：未评级（NR），P/E为10.2（FY20E），P/B为1.2（FY20E）。
• 平均估值：P/E为29.0（FY20E），P/B为6.6（FY20E）。

Casing板块

• 比亚迪电子：买入，P/E为22.4（FY20E），P/B为5.6（FY20E）。
• 通达集团：买入，P/E为12.7（FY20E），P/B为0.6（FY20E）。
• 东江集团：买入，P/E为5.9（FY20E），P/B为2.1（FY20E）。
• 巨腾国际：未评级（NR），P/E为6.7（FY20E），P/B为0.4（FY20E）。
• 长盈精密：未评级（NR），P/E为44.6（FY20E），P/B为5.1（FY20E）。
• 蓝思科技：未评级（NR），P/E为34.9（FY20E），P/B为5.4（FY20E）。
• 三环集团：未评级（NR），P/E为50.3（FY20E），P/B为8.4（FY20E）。
• 铠胜：未评级（NR），P/E为51.4（FY20E），P/B为1.1（FY20E）。
• 可成科技：未评级（NR），P/E为10.0（FY20E），P/B为1.0（FY20E）。
• Jabil：未评级（NR），P/E为16.6（FY20E），P/B为4.0（FY20E）。
• 平均估值：P/E为25.5（FY20E），P/B为3.4（FY20E）。

投资评级说明

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际证券并未给予投资评级。

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