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上海亚虹 (603159) 证券研究报告总结

核心内容

上海亚虹是一家专注于精密塑料模具及注塑件产品的研发、设计、生产与销售的公司，同时提供SMT表面贴装服务。公司深耕精密模具行业超过18年，拥有国内先进的模具加工设备和丰富的制造经验，具备较高的精密塑料模具开发能力。公司产品主要服务于汽车、家电、IT、医疗机械等行业，且通过与国际知名客户的长期合作，积累了良好的市场口碑。

主要观点

• 业务结构：公司主营业务集中在模具及注塑件产品，同时涉足SMT表面贴装业务，形成了一体化服务模式。
• 产能与效率：公司产能利用率维持在80%以上，产销率稳定在67%以上，其中注塑件和SMT业务产销率分别超过95%和98%，显示公司生产效率较高。
• 盈利能力：公司2015年净利润实现大幅增长，同比增长81.02%。随着搬迁完成，公司盈利能力逐步恢复。
• 财务状况：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率良好，表明公司具备较强的偿债能力。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.47、0.56、0.64元，分别同比增长21.8%、21.1%、14.4%。公司预计合理股价为14.10~18.80元，给予30~40倍PE估值。
• 战略目标：公司致力于成为国内模具行业的标杆企业，通过垂直多样性业务产业链的建设，形成以汽车、家电精密塑料模具及注塑件为核心，SMT表面贴装为补充的综合业务格局。
• 募投项目：公司计划通过募投项目新增精密塑料模具产能220套和精密注塑件产能2300吨，同时建设研发中心，提升研发能力。

关键信息

• 主要客户：公司与松下微波炉、延锋伟世通、欧姆龙、江森自控等国际知名企业建立了长期合作关系。
• 产品优势：公司模具产品型腔加工精度可达0.01mm，表面粗糙度Ra0.025，使用寿命达120万模次，注塑件产品可覆盖0.5-1000g，单台锁模力范围为40-700吨。
• 行业前景：模具行业具有基础性强、覆盖面广、带动性强的特点。随着汽车、家电、消费电子等行业的发展，模具需求持续增长，尤其是精密、大型、复杂模具。
• 风险提示：公司存在销售客户集中和原材料价格波动的风险。

财务分析

盈利能力

• 2015年公司毛利率为21.7%，净利率为8.5%，ROE为18.2%。
• 2016-2018年预测毛利率和净利率逐步提升，分别达到22.0%和9.5%。

资产状况

• 公司资产规模稳步上升，2015年资产总额达335亿元，预计到2018年将增长至704亿元。
• 货币资金和固定资产显著增加，显示公司资金实力和生产能力增强。

偿债能力

• 公司流动比率和速动比率较高，表明短期偿债能力良好。
• 资产负债率稳定，公司财务结构健康。

现金流

• 公司经营活动现金流强劲，2015年达到5,039.96万元，但投资活动现金流为负，主要用于固定资产投资。
• 融资活动现金流波动较大，主要受银行借款影响。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2016-2018年营业收入分别为498、573、680百万元，净利润分别为47、56、64百万元。
• 估值：参照可比公司，公司2016年合理PE为30~40倍，合理股价为14.10~18.80元。

风险提示

• 销售集中风险：公司主要客户集中，存在单一客户依赖。
• 原材料价格波动：主要原材料价格波动可能影响公司成本和利润。

总结

上海亚虹凭借其在精密模具领域的深厚积累和多样化业务布局，有望在未来几年内持续增长。公司通过募投项目扩大产能和提升研发能力，增强了其在行业中的竞争力。尽管存在销售客户集中和原材料价格波动的风险，但公司良好的财务状况和稳定的盈利能力使其具备长期发展的潜力。