20221210-银河期货-铝专题报_能耗与指标双限制_铝供应周期分析_7页_830kb

铝供应周期分析总结

核心内容

本报告分析了近年来电解铝行业在国内外供应端的变化，指出电解铝价格波动主要受到“能源”和“指标”两大因素的驱动。随着政策收紧、能源成本上升以及产能转移，电解铝供应正面临长期紧张的前景。

主要观点

1. 电解铝价格波动与供应端紧密相关

• 电解铝价格在2020年疫情后经历了一轮显著上涨，国内铝价曾高达24765元/吨，海外伦铝也冲上4073.5美元/吨。
• 价格回落主要源于供应端修复、需求走弱、成本下降以及美联储收紧货币政策。
• 供应端的干扰因素包括能源成本、能耗双控政策和碳达峰目标。

2. 中国电解铝产能转移趋势明显

• 2014-2015年，电解铝产能向新疆、内蒙、山东等低成本地区转移。
• 2020年后，产能向西南水电地区转移，如云南、四川等地。
• 云南成为主要产能聚集地，因能耗双控政策趋严，企业集中投产。

3. 供应端接近产能瓶颈

• 国内电解铝年产量接近4500万吨，未来增长空间有限。
• 由于水电供应不稳定和生产特性（如检修、事故等），产量可能难以突破4200万吨。
• 长期来看，供应短缺风险加大。

4. 再生铝替代作用有限

• 再生铝产量目标为2025年达1150万吨，占比24%以上。
• 新废铝与原铝供应相互影响，但旧废铝来源有限，需求端集中于汽车压铸铝合金，保级回收率低。
• 替代效果受限，难以缓解原铝供应紧张。

5. 海外电解铝产能扩张缓慢

• 欧洲部分国家因能源和政策问题减产，但复产计划有限。
• 东南亚地区（如印尼、越南）是主要新增产能来源，但因资源配套不足、人力效率低、建设周期长，产能释放较慢。
• 中国企业在印尼等地的项目推进缓慢，短期内难以缓解全球供应压力。

关键信息

产能与产量

• 国内电解铝产能接近4500万吨，年产量约4200万吨。
• 云南、四川等地成为主要产能转移地，因水电成本低。

政策影响

• 能耗双控政策推动电解铝产能向水电地区转移。
• 碳达峰目标提高环保成本，影响火电铝企业盈利能力。
• 地方政府曾通过低电价和资金补贴吸引电解铝投资。

能源成本

• 煤炭价格长期低位，但近年来因能源危机和碳政策大幅上涨。
• 水电供应不稳定，影响产能利用率和生产稳定性。

再生铝现状

• 再生铝产能在2021-2022年期间快速增长，但替代效果有限。
• 旧废铝主要用于汽车压铸铝合金，保级回收率低。

海外产能展望

• 东南亚地区（尤其是印尼）是未来电解铝产能增长的潜在区域。
• 多个新建项目预计在2024年及之后投产，但进度缓慢，短期内难以缓解供应压力。

图表概览

• 图1：全球电解铝产量内外增速
• 图2：全球电解铝产量分布（2021）
• 图3、4、5、6：近10年国内电解铝产能变迁
• 图7：煤炭价格长期低位运行
• 图8：铝产业碳足迹
• 图9：电解铝产能和供应情况
• 图10：铝产业碳足迹
• 图11：水电的不稳定性
• 图12：煤炭资源的紧张
• 图13：海外电解铝投产计划（2024~2030年远景计划）

数据来源

• 银河期货
• 博易云
• 公开资料整理

联系方式

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
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