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安踏体育(2020HK)研究报告总结

1. Q4业绩表现复盘

• 2024年第四季度各品牌流水恢复增长，FILA品牌表现超预期；
• 安踏主品牌同比增长高单位数，分渠道表现稳健；
• 其他品牌增长50%-65%，表现超预期；
• 品牌库销比稳定在5倍左右，折扣率维持在72-75折区间。

2. 2025年展望

• 重点拓展主品牌新业态，推动增长转型；
• 主品牌聚焦超级安踏、安踏冠军、SNEAKERVERSE等新系列产品；
• 其他户外品牌仍具备高增长潜力，预期延续增长态势。

3. 投资评级

• 评级：维持买入评级；
• 目标价：10450港元，较现价上涨272%；
• 核心逻辑：新业态拓展与户外赛道双轮驱动，未来三年营收复合增速超10%，估值吸引力显著。

港股与中资美元债市场综述

港股市场动态

• 受利好政策与AI板块催化，恒指跌幅收窄；
• 投资者风险偏好提升，高估值板块表现较强；
• 预计美联储不降息，市场重点关注未来降息路径。

中资美元债表现

• 一级市场发行规模因临近春节而收缩；
• 二级市场高收益板块反弹明显，指数回报显著增长；
• 蓝色债券发行突破，政策支持力度加大。

风险提示：债务违约事件

上海世茂建设债务风险事件

• 公司及子公司多个债务未能按时偿付；
• 公开市场与非公开债券展期进展披露，债务压力加重；
• 公司债务总额5856亿元，违约事件对市场带来潜在风险。

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