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“环美风暴”中潜在的一线转机 —— 全球资产配置周报总结

核心内容概述

2017年9月4日至9月10日期间，全球资产市场受到“飓风哈维”、“艾尔玛”和“何塞”以及欧央行会议等事件的影响，呈现出复杂波动。美元指数走弱，避险货币如瑞法、日元走强，美债收益率下降，黄金价格持续上涨，全球股市停止连涨趋势。尽管美股下跌，但新兴市场和发达市场主权债表现良好，全球信用债中投资级公司债优于高收益公司债。

主要观点

• 美元指数走弱：美元指数在一周内下跌1.58%，主要受飓风影响和欧央行维持零利率政策影响。
• 避险货币走强：瑞郎、日元等避险货币在一周内分别上涨2.14%和2.18%。
• 黄金走强：黄金价格在1300压力线以上进一步扩大涨幅，主要受避险情绪推动。
• 美债收益率下降：美国10年期国债收益率下降至2.05%，德国10年期国债收益率下降至0.312%。
• 新兴市场资产表现良好：新兴市场地产、主权债、公司债等资产表现优于发达市场。
• 股市波动：全球股市跌多涨少，日本股市领跌，巴西股市领涨，A股小幅上涨。

关键信息

一、飓风对美国经济的冲击评估

• 飓风“哈维”、“艾尔玛”和“何塞”对美国经济造成超过卡特里娜飓风的冲击，预计损失金额达2000亿美元以上。
• 就业冲击：飓风登陆后，初次申请失业金人数和非农就业净增人数在短期内受到负面影响，但通常在1-2个月后恢复。
• 消费冲击：零售销售和消费支出在飓风后2-3个月内出现明显下滑，随后在2-3个月内反弹。
• 破窗理论：灾后重建将推动美国4季度经济增长，对冲短期负面效应。
• 美元走势：联储9月加息概率极低，11月和12月加息概率小幅上升但实际概率仍较低，以支持灾后重建。

二、美元指数走势分析（七纬度）

• 财政政策：特朗普政府的税改推进受飓风和债务上限问题影响，但有望在12月前达成协议，推动经济复苏。
• 经济增长：美国经济复苏相对欧洲有所改善，欧元区经济复苏滞后。
• 通胀：美国核心通胀下滑，压制加息预期。
• 货币政策：欧央行货币政策转向导致欧元走强，美元走弱。
• 利率水平：欧元区10年期国债实际利率相对美国走高，但欧元兑美元升值速度放缓。
• 汇率相对估值：欧元兑美元接近1.22的CPI购买力平价，估值修复动力减弱。
• 市场动能：欧洲政治局势改善，欧元走强，但意大利大选风险仍存在。

三、全球资产表现回顾

• 债券表现最佳：全球债券指数涨幅最大，其中发达国家主权债上涨1.53%，新兴市场主权债上涨0.74%。
• 股市表现不佳：全球股市下跌，MSCI新兴市场指数下跌0.02%，MSCI发达市场指数下跌0.06%。
• 大宗商品波动：标普GSCI综合指数走平，工业金属回调，原油和畜牧业反弹。

四、汇率走势

• 美元下跌：美元指数从92.8跌至91.4，美元兑日元、瑞郎和人民币均出现下跌。
• 避险货币走强：日元和瑞郎等避险货币走强，反映市场避险情绪。
• 日元投机性仓位上升：日元投机性净多头持续上升，显示市场对日元的偏好。

五、全球利率变化

• 国债收益率普遍下降：美国、德国、日本等国国债收益率下降，中国国债收益率短端上升，长端下降。
• 信用债表现：投资级公司债表现优于高收益公司债，反映市场对信用风险的偏好。

六、全球股市表现

• 行业分化：新兴市场金融板块下跌，能源板块领涨；美股电信板块下跌，医疗板块上涨；日股和欧股金融板块下跌。
• 价值股反弹：全球价值板块继续回升，反映市场对价值股的偏好。
• 日本市场估值回落：日本市场估值进一步回落，显示市场对日本股市的担忧。

七、大宗商品走势

• 工业金属回调：工业金属价格下跌3%，主要受市场情绪和需求影响。
• 原油产量下降：美国原油产量断崖式下跌，推动油价反弹。
• 贵金属上涨：黄金和白银期货投机性多头仓位同步上升，反映避险情绪。

八、资产波动性与相关性

• 波动性反弹：全球股市、债市波动性出现低位反弹，黄金和原油波动性上升。
• 相关性变化：原油与股票市场相关性快速上升，美元与原油相关性下降，显示市场对能源价格的敏感性。

九、本周重点关注数据

• 价格指数：关注各国的CPI、PPI等价格指数数据，以评估通胀压力。
• 美国零售业数据：美国零售销售和消费支出数据将影响市场对经济复苏的信心。
• 财经事件：包括EIA原油库存报告、日本机械订单数据、英国失业率等。

总结

本周“环美风暴”对全球资产市场产生显著影响，美元指数走弱，避险货币走强，黄金和主权债表现良好，而股市整体下跌。飓风对美国经济造成短期冲击，但预计不会改变长期趋势，灾后重建可能推动4季度经济增长。欧央行政策转向和欧元走强对美元形成下行压力，但四季度美元可能阶段性反弹。全球资产配置需关注债券、大宗商品和新兴市场资产的机会，同时警惕政治和经济数据对市场的影响。