20160516-中泰证券-农林牧渔行业周报_从大北农邵博士反路演和禽链创新高说起_13页_1004kb

农林牧渔行业周报总结（2016.20）

核心内容

本报告围绕农林牧渔行业的周期性变化与投资机会，重点分析了大北农、禽链、饲料、种植链、糖业、水产养殖等板块的现状与前景。整体来看，行业正经历盈利周期的回升阶段，市场预期积极，投资机会显现。

主要观点

1. 大北农盈利进入快速增长期

   • 大北农在饲料、养猪、农信互联、生物技术等方面业务全面发力，盈利预期持续向好。
   • 公司预计2016-2017年净利润分别为10.4亿元和14.1亿元，给予“买入”评级。
   • 公司在一季度虽费用较高，但全年费用将下降，毛利率提升，高端饲料业务增长显著。

2. 禽链景气度持续上升

   • 禽链持续创新高，市场应关注供给变量而非短期价格波动。
   • 5月开始在产祖代鸡数量将加速下降，预计Q4将低于40万套，供给缺口显著扩大。
   • 父母代鸡苗价格有望上涨至80元/套，商品代鸡苗价格可能突破6元/斤。
   • 禽链在5月至三季度存在50-70%的绝对收益机会，重点推荐圣农、民和、益生。

3. 生猪养殖板块超预期

   • 猪价持续上涨，4月生猪存栏微增，能繁母猪存栏上升，预计2016年上半年能繁母猪存栏将持续低位，景气度有望延续至2017年。
   • 猪价可能在6-8月再次超预期，突破22-23元/公斤，推动养殖股重估。
   • 龙头企业头均盈利有望达到1000元，二线企业达800-900元，估值有望提升至15倍以上。

4. 饲料行业表现稳健

   • 饲料行业毛利率提升，预计2016年全年费用下降。
   • 育肥猪、肉鸡、蛋鸡配合饲料价格稳定，进口鱼粉略有上涨。
   • 饲料板块在上半年至三季度将有30-50%的收益机会，重点推荐海大、金新农、禾丰、新希望等公司。

5. 疫苗行业见底，布局时机成熟

   • 疫苗行业1季报普遍低于预期，但风险释放后进入底部布局阶段。
   • 推荐中牧（叠加国企改革）、海利（叠加业务扩张）、普莱柯（叠加动物诊断平台）等具备增长潜力的企业。

6. 种植链政策调整初见成效

   • 农业部调整种植结构，玉米种植面积减少，大豆面积回升。
   • 2016年玉米库存高，预计三季度玉米价格将下跌，市场价及兜底价可能对标进口到岸价1500-1600元/吨，仍有下行空间。
   • 推荐隆平高科、新洋丰、史丹利、金正大、象屿等种植链企业。

7. 大宗农产品价格趋势

   • 国内粮价趋稳，国外大宗全面上扬，玉米、大豆、小麦价格均上涨。
   • 国内白糖价格震荡，国际糖价上涨推动国内行情，推荐南糖、中粮屯河。
   • 国内棉花价格微涨，预计后期将受益于国际价格上涨。

8. 水产养殖板块

   • 海参价格维持90元/公斤，扇贝价格下跌，鲍鱼价格上涨。
   • 淡水鱼价格坚挺，整体市场表现分化，需关注价格变化。

关键信息

• 行业周期：禽链和生猪养殖进入景气上升阶段，饲料板块受益于成本下降和需求改善。
• 投资机会：5月至三季度是禽链和饲料板块的绝对收益机会，预计50-70%的收益空间。
• 公司推荐：
  • 禽链：圣农、民和、益生
  • 饲料：海大、金新农、禾丰、新希望
  • 疫苗：中牧、海利、普莱柯
  • 种植链：隆平高科、新洋丰、史丹利、金正大、象屿
  • 糖业：南糖、中粮屯河
  • 水产养殖：海参、鲍鱼、淡水鱼

估值表摘要

投资策略

• 主线：坚持以养殖板块为主线，上半年至三季度有50-70%的收益机会。
• 重点方向：
  • 禽链：关注三季度难引种、父母代鸡苗提价至80元/套、猪价超预期。
  • 饲料：布局量增后周期，预计2017年存栏回升将带动饲料板块增长。
  • 种植链：政策调整初见成效，关注玉米库存下降及大豆面积回升。
  • 糖业：国际糖价上涨，推动国内涨价行情。
• 中长期：看好种植综合服务的发展前景。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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