20211105-山西证券-龙竹科技-831445.NQ-_以竹代木_以竹代塑_战略引领_向竹制快消品蓝海启航_30页_2mb

龙竹科技（831445.NQ）总结

核心内容

龙竹科技是一家以竹为主材的高新技术企业，专注于竹材料研发、产品设计、生产及销售。公司成立于2010年4月，2014年在新三板挂牌，2020年晋级精选层，并计划转至创业板上市。公司以“以竹代木、以竹代塑”为核心战略，不断拓展竹材应用领域，形成竹家居、竹吸管等多品类产品结构。

主要观点

• 成长性强：公司营收和净利润持续增长，2021年前三季度营收2.40亿元，同比增长13.76%；归母净利润5061.51万元，同比增长17.63%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率逐年上升，2021年前三季度分别为32.85%和21.04%，较上年增长0.69%和0.88%。
• 行业前景广阔：政策和市场需求双轮驱动，竹制品替代塑料和木材成为发展趋势，公司产品具有显著竞争优势。
• 技术壁垒突出：公司拥有丰富的专利技术，尤其在竹吸管领域，已获得7项发明专利、21项实用新型专利和8项外观设计专利，形成技术护城河。
• 客户资源优质：宜家作为第一大客户，为公司带来稳定订单和现金流，同时“非宜家”客户拓展进展良好，2022年有望实现显著增长。
• 区位优势明显：公司位于福建南平市建阳区，该地区竹林资源丰富，为公司提供稳定且优质的原材料供应。

关键信息

财务表现

• 市场数据（2021年11月5日）：

  • 收盘价：24.79元
  • 年内最高/最低价：26.00/7.46元
  • 总股本：115百万股
  • 总市值：28.52亿元

• 基础数据（2021年9月30日）：

  • 基本每股收益：0.44元
  • 每股净资产：3.38元
  • 净资产收益率：23.06%

盈利预测（2021-2023年）

产品结构与毛利率

• 产品系列：

  • 收纳置物系列（占比最高，2021上半年达62.50%）
  • 餐具系列（占比19.16%）
  • 家具系列（占比9.44%）
  • 园艺系列（占比8.58%）

• 毛利率（2021上半年）：

  • 收纳置物系列：36.31%
  • 餐具系列：34.84%
  • 园艺系列：22.57%
  • 家具系列：8.20%

行业分析

• 以竹代木：

  • 竹材生长周期短（4-5年），环保、耐用、轻巧，替代木材成为趋势。
  • 中国竹林面积稳定增长，2016-2020年竹产业产值年均增长显著，2020年产值预计达3000亿元，出口占70%-80%。

• 以竹代塑：

  • 随着限塑令的实施，竹吸管作为环保替代品市场需求快速增长。
  • 竹吸管成本低（约7分钱），耐用性强，使用体验优于纸吸管和PLA吸管，毛利率预计达45%以上。
  • 公司已获得多项国内外专利，技术优势显著。

公司护城河

• 客户资源：宜家为第一大客户，占比高达93.22%，且公司对宜家采购比例逐年上升。
• 技术优势：研发投入高，研发费用率5.61%，高于行业可比公司。
• 区位优势：福建为全国最大竹产区之一，竹林面积641.16万公顷，原材料供应稳定。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司销售和盈利能力。
• 疫情风险：对国际客户和出口业务造成不确定性。
• 客户集中度高：宜家作为主要客户，若其经营状况变化，将对公司产生较大影响。
• 新产品开发风险：竹吸管等新产品市场接受度和推广效果存在不确定性。
• 原材料成本上升：可能压缩利润空间。
• 国际贸易政策变化：可能影响出口业务。
• 客户拓展不及预期：可能影响非宜家业务增长。

总结

龙竹科技凭借“以竹代木、以竹代塑”的发展战略，不断拓展竹材应用领域，成长为竹制品行业的领先企业。公司拥有稳定客户资源、显著技术优势和优越的区位条件，为未来增长奠定坚实基础。随着限塑令的推进和新式茶饮行业的快速发展，竹吸管等快消品市场前景广阔，公司有望在该领域实现突破。尽管面临一定的市场和政策风险，但其成长性和盈利能力仍表现突出，首次覆盖给予“买入”评级。