20180619-中国银河-The_Globle_Liquidity_Impact_of_The_US_Fed-Rate-Hike_Cycle,_China_s_Fortress_5页_625kb

文档总结：美国加息周期对全球流动性的影响与中国应对

核心内容概述

本报告主要分析了美国加息周期对全球流动性的影响，特别是对新兴市场和中国可能带来的冲击，并探讨了中国在面对国际流动性紧缩时的防御机制和风险防范措施。

主要观点

1. 美国收益率曲线变化与金融危机的关联

• 当美国收益率曲线变平或倒挂时，通常预示着金融危机的可能性。
• 加息周期中，金融套利活动减少，资本流动受限，借贷成本上升，从而引发经济衰退。
• 投资者和投机者可能重新配置资产，导致10年期美债收益率下降，加剧全球流动性收缩。

2. 全球债务风险分布

• 自2008年金融危机后，新兴亚太地区债务风险有所缓解。
• 拉丁美洲和中东地区的债务风险仍较高。
• 欧洲五国（“欧洲猪”）中，希腊和意大利的债务风险最高。

3. 债务风险指标分析

• 债务风险主要通过“外债/GDP”和“短期外债/外汇储备”两个指标衡量。
• 在新兴市场中，阿根廷和土耳其的短期外债风险显著（比值超过100%），并已发生危机。
• 中国、印尼、墨西哥、泰国、俄罗斯等国的外债/GDP比值持续上升，目前超过30%。

4. 中国对国际流动性冲击的防御能力

• 中国政府具备管理跨境资本流动的能力。
• 外债规模相对于GDP和外汇储备有限，且外资参与度较低。
• 人民币贬值压力不大，贸易优势显著，有助于抵御外部冲击。

5. 国内风险防控政策成效

• 供给侧改革、地方政府债务置换、房地产长效机制等政策有效降低了系统性风险。
• 通过调控措施，中国在去杠杆和风险防控方面取得一定成果。

6. 新兴债务风险的警示

• 尽管国有企业海外融资风险可控，但房地产企业及地方政府融资平台的海外融资持续扩大，存在潜在风险。
• 随着国内流动性收紧，需警惕外部债务风险上升。

关键信息

• 美国加息影响：收益率曲线变化、资本流动、汇率波动等均可能加剧全球流动性危机。
• 中国风险防控：通过政策调控和结构性优势，中国具备一定的抵御能力。
• 债务风险指标：外债/GDP和短期外债/外汇储备是衡量风险的重要工具。
• 未来关注点：房地产和地方政府融资平台的海外债务扩张，以及美联储可能采取的更激进的紧缩政策。

数据与背景

• 中国房地产开发商累计发行约100亿美元海外债券。
• 地方政府融资平台累计发行约30亿美元债券。
• 银行间市场预期10年期国债收益率将在3.5%至3.8%之间波动。

分析师信息

• 分析师：Dan Liu（刘丹），博士，中国银河证券固定收益研究部研究员，北京大学中国经济研究中心经济学博士后。
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