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债券负面信息解读 20210402 总结

核心内容

2021年4月2日，信用研究团队对当日债券市场负面信息进行了梳理与分析，共筛选出30条负面信息，涉及多个行业，包括投资平台、房地产、城投、煤炭、化工、传媒、环保、非银金融和新能源等。负面程度分为重点关注、关注和一般三类，其中10条为“重点关注”，5条为“关注”，15条为“一般”。

主要观点

1. 信用评级下调事件

• 长安责任保险股份有限公司：外部评级机构中债资信将其主体评级由A+下调至BBB+，评级展望由稳定调整为列入评级观察。
• 原因：公司2018年因信用保证保险业务踩雷P2P网贷，导致大规模代偿和业绩亏损，净资产转负，引入战略投资者后经营仍乏力，杠杆率高企，偿债能力偏弱。

2. 市场负面信息汇总

（1）云投集团/投资平台

• 事件：18云投MTN005银行间成交价偏离前一交易日中债估值-3.56%。
• 解读：公司为云南省核心国企，管理链条长，对核心子公司控制力不足。受部分项目经营不佳、降价销售、债务攀升等因素影响，公司面临较大投资压力。此外，2020年四季度融资明显收缩，债务偿还压力上升，需持续关注其融资环境变化。

（2）青海国资/化工

• 事件：15青国投MTN002银行间成交价偏离-12.83%。
• 解读：公司未行权永续债，提出分期兑付方案，显示资金紧张。市场担忧其偿债能力，外部融资环境恶化，未来偿债压力大。

（3）冀中能源/煤炭

• 事件：18冀中能源MTN003银行间成交价偏离-20.78%。
• 解读：公司出现“技术性违约”，流动性压力大，融资环境恶化，短期债务压力显著。2020年11月永煤事件冲击市场信心，公司再融资能力受限，未来依赖政府支持。

（4）文投控股/传媒

• 事件：17文投MTN001银行间成交价偏离-11.65%。
• 解读：公司影视业务受疫情影响严重，院线运营亏损，关键人物慕建虹离职导致与成龙合作不确定性增加，业务经营恶化明显。

（5）清华控股/投资平台

• 事件：17清控01上交所成交价下跌-6.00%。
• 解读：子公司紫光集团债券违约，清华控股对其提供大量担保，或有代偿风险显著上升。公司债务风险增加，需关注资产处置及紫光集团债务处置进展。

（6）华阳新材料集团/煤炭

• 事件：20阳煤MTN001银行间成交价偏离-30.26%。
• 解读：公司盈利能力弱，债务规模大，债券依赖度高。受永煤事件影响，融资环境恶化，再融资能力受限，需关注公司重组及业务转型。

（7）禹洲鸿图/房地产

• 事件：19禹洲02上交所成交价偏离-7.44%。
• 解读：公司2020年营收大幅下滑，净利润下降94.25%，毛利率仅4.61%。尽管销售增长快，但并表比例低，存在表外债务风险。短期偿债能力尚可，但需警惕债券融资环境恶化带来的影响。

（8）阳光城/房地产

• 事件：17阳光城MTN004银行间成交价偏离-3.53%。
• 解读：尚未发现重大新增负面事件，但公司面临一定的市场担忧，需关注其销售及融资动态。

（9）天津城投集团/城投

• 事件：19津城建MTN008A银行间成交价偏离-14.67%。
• 解读：天津市经济承压，政府财力下滑，区域平台融资环境趋紧。公司自身资质稳定，但偿债依赖再融资，需警惕区域信用风险交叉传染。

（10）云南水务/环保

• 事件：20云水务绿色债01银行间成交价偏离-3.15%。
• 解读：公司2020年业绩大幅下滑，毛利率高但费用控制能力弱，债务高企影响利润。资产以非流动性为主，应收款项占比高，存在回款不确定性。

关键信息

• 行业分布：负面信息主要集中在房地产、城投、煤炭、投资平台等行业。
• 负面程度：10条为“重点关注”，5条为“关注”，15条为“一般”。
• 主要风险点：
  • 多数企业面临流动性压力和融资困难。
  • 个别企业存在债务集中到期、资产处置困难、或有担保风险等问题。
  • 区域经济压力对城投类企业融资环境产生影响。
  • 行业周期性影响及政策变化加剧部分企业风险。

债券信息

• 重点关注债券：包括18云投MTN006、11青国投CP01、18冀中能源MTN001、20京文投SCP001、08清控CP02、19阳煤CP007、16长安保险、20云水务绿色债01等。
• 关注债券：包括19津城建CP006、20滨海03、14鄂联投CP001、15毕节建投债、18伊泰02、20昆交G1、19当代01等。
• 一般债券：包括15响水债、PR东方财富、20兰创01、16文投MTN001、17京文投MTN001等。

数据来源

• Wind
• 财汇资讯
• 企业预警通
• 兴业研究

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