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农林牧渔行业：南非一型口蹄疫传入，关注畜牧业供给收缩和疫苗进展

核心内容概述

南非一型口蹄疫（SAT1）已传入我国，引发对畜牧业供给收缩和疫苗研发进展的关注。该病毒与我国常见的O型、A型口蹄疫同属不同基因型，无交叉免疫保护，且对幼畜的致死率高达50%以上，传播力强，对畜牧业造成严重冲击。当前我国正处于疫苗上市前的空白期，政策响应迅速，但防控尚未进入稳定控制期。

主要观点

1. 南非1型口蹄疫传入我国

• 病毒特征：SAT1与O/A型口蹄疫同源性低，破坏性强，现有疫苗无交叉保护。
• 传播现状：疫情由南非外溢而来，国内防控响应迅速，形成“疫情确认—封锁扑杀—调运管控—应急疫苗推进”的政策闭环。
• 防控现状：疫情发生于养殖与流通环节，传播风险较高；疫苗上市尚需约1个月时间，效果仍待验证。

2. 对牧业的影响

肉牛产业：供给收缩加剧

• 当前肉牛养殖处于深度亏损阶段，产能去化已持续。
• SAT1疫情进一步压缩犊牛供给，降低产肉效率，强化供给缺口。
• 肉价上行的持续性有望增强，2026-2027年周期反转可能性提升。
• 受益标的：福成股份、华统股份等。

奶牛产业：效率冲击先于存栏冲击

• 原奶价格持续下行，2026年4月主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤。
• 奶牛存栏量持续下降，2024年以来年均下降20-30万头。
• SAT1疫情将导致产奶效率下降，进一步加速原奶供给收缩。
• 受益标的：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、澳亚集团等。

3. 对动保行业的影响

• SAT1疫情打破原有O/A型疫苗市场结构，催化疫苗市场扩容。
• 中农威特、生物股份等企业已获得应急批文，具备研发、毒株筛选和产业化能力的企业将受益。
• 长期来看，研发能力成为行业竞争核心要素，推荐关注具备系统性优势的动保企业。
• 受益标的：生物股份、瑞普生物、普莱柯、科前生物、天康生物等。

4. 对生猪产业的影响

• 生猪行业已进入深度亏损，价格跌破现金成本，行业现金流快速失血。
• SAT1疫情虽尚未影响猪群，但存在扩散风险，可能进一步加剧行业去化。
• 高成本主体将更易退出市场，龙头企业有望在洗牌中提升市场份额。
• 受益标的：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等。

关键信息

• 病毒特性：SAT1对幼畜致死率高，传播力强，与O/A型无交叉免疫。
• 疫情扩散：2025年多国出现点状疫情，2026年3月我国新疆、甘肃确诊。
• 疫苗进展：中农威特、生物股份等企业已获应急批文，市场空间初步测算为10-20亿元。
• 行业周期：肉牛、奶牛、生猪均面临供给收缩压力，周期拐点有望提前。
• 投资建议：当前关注供给收缩预期与疫苗上市预期，待疫苗上市后关注防疫覆盖与效果验证。

投资策略

• 短期关注：畜牧业供给收缩预期（牧业强于生猪）与疫苗上市预期。
• 中期关注：动保企业收入业绩兑现，畜牧企业周期景气变化。
• 长期逻辑：研发能力、工艺、渠道和服务形成的系统性优势成为行业竞争核心。

风险提示

• 疫病发展超预期。
• 疫苗上市进度及效果不及预期。
• 产能去化不及预期。

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分析师简介

• 程诗月：美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等领域。

分析师承诺

• 所有观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

行业评级体系

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