20170703-安信证券-通信行业动态分析_Arista_数据流量翻倍拉动数据中心云化变革_高性能交换机需求水涨船高_12页_675kb

报告摘要

Arista Networks 总结

核心内容

Arista Networks 是一家专注于高性能以太网交换机的公司，其产品和技术方案迎合了数据中心云化变革的趋势，推动了公司业绩的快速增长。随着云计算、人工智能、AR/VR、高清视频和物联网等应用的快速发展，数据流量持续增长，为高性能交换机市场带来新的机遇，公司未来有望进入新一轮业绩增长期。

Arista 通过其高性能、开放可编程、自动化和可视化等特性，满足了云计算市场的七大核心需求：容量大、可靠性高、开放和可编程、工作流程自动化、可视化、安全以及低成本。其核心产品是 EOS（可扩展操作系统），该系统能够提供不中断服务升级、高可靠性、强大可编程能力，并支持多种网络标准如 VXLAN，为客户提供高效且低成本的解决方案。

主要观点

市场增长：全球IP流量预计在2016-2021年间增长三倍，云计算架构成为主流，带动高性能交换机需求增长。
业绩表现：近5年来，公司营业收入和归母净利润均保持35%以上的增速，2016财年总营收达到11.29亿美元，毛利率为64%，净利率为16.31%，均高于可比公司。
产品优势：Arista 交换机具备高性能、高可靠性、开放可编程等优势，满足大客户定制化需求，客户粘性高。
市场地位：公司在100Gb以太网交换机市场占据27.8%的市场份额，是该细分市场的领导者。
地域布局：公司主要收入来源为美国市场，占2016财年总收入的77.5%，同时积极拓展欧洲和亚太市场，尤其是亚太地区未来增长潜力大。

关键信息

产品维度

Arista 提供高性能交换机，支持10/40/100Gbps速率，满足云计算对高容量、高性能和可扩展性的需求。
产品具备高可靠性、可编程性、自动化工作流程、可视化监控、安全性和低成本等优势。
EOS 操作系统支持跨平台统一管理，实现不中断服务升级，提升网络灵活性和效率。

客户维度

公司客户以大客户为主，包括微软、Facebook、花旗集团、摩根斯坦利等知名企业。
客户覆盖全球，包括数据中心、云服务提供商、金融机构和政府机构。
公司与分销商、系统集成商和代理商合作，扩大市场覆盖。

地域维度

美国是公司最大的市场，2016财年贡献了77.5%的收入。
欧洲市场增长迅速，销售额占比达14.94%，稳居第二大市场。
亚太市场发展潜力大，销售额占比为7.6%，公司正在积极拓展该地区业务。

行业展望

全球交换机市场预计从2016年的218亿美元增长至2022年的300亿美元，其中亚太地区增长最快。
随着云计算和数据中心的持续发展，40Gb与100Gb以太网交换器市场增长显著，Arista 在该市场占据领先地位。
公司积极布局400Gbps光模块市场，与苏州旭创共同成立 OSFP MSA，推动未来技术升级。

投资建议

投资评级：领先大市-A，目标价为41.23元，评级为买入-A。
合作关系：苏州旭创是 Arista 的重要原材料供应商，双方在产业链上形成协同效应，共同受益于数据中心云化趋势。
未来前景：Arista 业务稳定发展，且在拓展欧洲与亚太市场，未来增长可期。

附录

风险提示

云计算市场发展不及预期。
以太网交换机市场增长低于预期。

公司介绍

成立于2005年，专注于构建高性能、可扩展的云网络解决方案。
产品包括10/40/100Gbps以太网交换机，支持 VMware 虚拟化、Linux 应用等。
公司总部位于加州圣克拉拉，设有多个海外办事处和子公司。

股权结构

截至2017年6月26日，公司总流通股数约为7201万股。
股东包括 Capital Research Global Investors、Wellington Management Company、Vanguard Group、FMR、黑石等知名机构投资者。
公司成员持有48.24%股份，机构投资者持有41.5%股份。