教育和人力资源行业：“AI+教育”C端潜力或更优-20230524-华泰证券-19页_1mb

报告摘要

“AI+教育”在C端（消费者端）的潜力被认为优于B端（企业端），教育企业正在加速布局AIGC（人工智能生成内容）技术的应用。B端主要应用于学校教学活动的信息化建设，市场规模虽大但增长空间有限；而C端以智能学习硬件为代表，具备较大的增长潜力。

B端市场现状：
- 教育信息化市场规模预计在2024年达到5,524亿元。
- 由于基础建设已基本完成，未来覆盖率提升空间有限。
- B端业务依赖渠道和客户资源，竞争格局地域性强且极度分散。
C端市场潜力：
- 智能学习硬件市场预计在2026年达到700亿元，其中学习机市场约261亿元。
- 学习机是C端最主流的产品，具有较高的用户生命周期和客单价，且具备较强的增值服务潜力。
- AIGC技术在学习机等产品上相对容易落地，因产品技术门槛和AI准确率要求较低。
学习机的核心竞争力：
- AI功能的精准度和学习资源的质量是学习机竞争的两大关键要素。
- 市场参与者分为“技术为王”和“内容为王”两类，分别通过优化AI技术或内容资源来提升产品竞争力。
重点推荐企业：
- 好未来（TAL US）和有道（DAO US）被重点推荐。
- 好未来依托学而思的教研资源，在内容研发方面具备优势，同时AI学习机销售增长迅速。
- 有道在AI领域积累深厚，已有Transformer架构落地经验，AI学习机新品增长潜力大。

市场数据：
- 2023年5月24日，华泰研究发布报告，预测2023-2026年C端智能学习硬件市场规模年复合增长率（CAGR）接近17%。
- 2020年我国校均多媒体教室覆盖率已达96.1%，显示B端市场已接近饱和。
产品功能：
- 科大讯飞AI学习机具备中英作文类人批改、数学类人互动辅学、英语类人口语对话等功能。
- 学而思AI学习机搭载自研课程体系，支持AI精准学、数学查漏补缺、AI智慧辅导等功能。
- 有道AI学习机具备AI精准学、AI作业小助手、有道精品英语等核心功能。
投资建议：
- 好未来（TAL US）目标价为7.72美元，投资评级为“买入”。
- 有道（DAO US）目标价为11.35美元，投资评级为“买入”。
风险提示：
- 自研大模型进展缓慢或效果不佳。
- 智能硬件销售不及预期。
- 竞争加剧。
- 新品爬坡可能影响短期利润率。

行业评级：
- 增持：预计行业股票指数超越基准。
- 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：
- 买入：预计股价超越基准15%以上。
- 增持：预计股价超越基准5%~15%。
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
- 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策。
- 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。