从恒发光学上市看，全球眼镜（架）市场贸易的空间？-20190210-安信证券-18页_1mb

报告摘要

恒发光学上市与全球眼镜市场分析总结

核心内容概述

本报告围绕恒发光学上市及全球眼镜市场展开分析，重点介绍了公司背景、市场前景、行业趋势、贸易情况及财务数据等内容。同时，报告也涵盖了节前市场回顾、新三板医药公司动态以及IPO排队情况等信息。

恒发光学简介

公司背景
恒发光学成立于1986年，于2019年1月28日向港交所提交招股书。公司自2005年起由郭太太、郭君晖先生及郭君宇先生共同拥有。
早期主要从事眼镜产品贸易，2013年在深圳建立首个生产基地，2016年在江西建立第二生产基地，并推出自有品牌“miga”以增强市场竞争力。
公司产品涵盖光学眼镜架及太阳眼镜，产品种类超过3,200种。
业务模式
公司采用OEM、ODM及OBM模式生产销售眼镜产品，主要客户包括欧洲及美国的眼镜零售商、贸易公司和品牌持有人。
2016-2018年公司收益分别为约3.18亿、3.63亿及3.06亿港元。
市场地位
恒发光学为香港第五大光学眼镜架制造商及出口商，2017年市场份额约为3.3%。
公司财务表现与新眼光、博士眼镜处于同一量级。

全球眼镜市场分析

北美市场
北美眼镜零售市场规模从2013年的约90亿美元增长至2017年的约102亿美元，复合年增长率（CAGR）为3.1%。
预计2018年至2022年CAGR为2.5%，2018年市场规模预计为103亿美元，2021年预计达到114亿美元。
欧洲市场
欧洲眼镜零售市场规模从2013年的189亿美元增长至2017年的225亿美元，CAGR为4.5%。
2018年市场规模预计为232亿美元，预计2022年将达280亿美元，CAGR为4.8%。
中国市场
中国眼镜零售市场规模预计在2017年为780亿元人民币，预计2020年将达到851.77亿元，CAGR为4.79%。
市场增长因素包括个人财富增长、健康意识提升、近视群体扩大及产品更新换代。
全球贸易情况
中国是光学眼镜架最大出口国，2017年出口额占全球份额的21.9%。
美国为最大进口国，2017年进口份额为17.8%。
香港为第二大出口国，占全球市场份额的19.3%。
中国光学眼镜架出口额从2013年的约10.88亿美元增长至2017年的约13亿美元，CAGR为4.6%。
主要生产地
浙江和广东是中国光学眼镜架的主要生产地，2017年产量分别占总产量的46.8%和22.7%。
市场分散性
中国拥有约6,000家光学眼镜架制造商，市场高度分散。
香港仅有不到150家光学眼镜架制造商，市场集中度相对较高。

恒发光学财务数据

收入结构
公司收入主要来源于光学眼镜架（占比约90%）及太阳眼镜（占比约10%）。
财务比率
- 毛利率：2016年为27.4%，2017年为25.9%，2018年为22.6%。
- 纯利率：2016年为14.1%，2017年为9.1%，2018年为7.4%。
- 资产负债率：2016年为30.3%，2017年为17.6%，2018年为46.8%。
- 利息保障倍数：2016年为76.3倍，2017年为38.2倍，2018年为19.1倍。
- 流动比率：2016年为1.6倍，2017年为1.9倍，2018年为1.4倍。
- 速动比率：2016年为1.3倍，2017年为1.5倍，2018年为0.9倍。
- 权益回报率：2016年为43.4%，2017年为21.8%，2018年不适用。

风险提示

竞争风险：市场高度竞争，公司需持续提升品牌影响力与产品创新能力。
消费习惯变化：消费者对眼镜产品的需求可能受时尚潮流、健康意识等影响，存在变化风险。

节前市场回顾

主要指数表现
A股上证综指上涨0.63%，深证成指上涨1.17%，创业板指数上涨0.46%。
中证医药、全指医药分别上涨1.21%、0.42%。
三板成指上涨0.63%，三板做市指数上涨1.03%。
成交额变化
三板成指、三板做市成交额环比分别上涨6.30%、8.58%。
上证综指、深证成指、创业板指数成交额分别下跌6.64%、3.51%、6.00%。
三板医药公司动态
- ST泽生取得新药申请受理通知书。
- 小白兔实际募集资金为2,000万元。
- 人为峰2018年净利润增长27.54%，达1,614万元。
- 绿健神农华安证券退出做市。
- 祁药股份股票变更为集合竞价转让方式。
- 乐普基因终止挂牌。
- 新复大控股股东被纳入失信被执行人。
- 博迅医疗、合佳医药、大正医疗等公司退出做市或发布业绩预告。
IPO排队情况
截至2019年2月3日，共有7家新三板医药公司处于IPO排队状态，其中新产业、泰林生物已通过发审会。

总结

恒发光学作为一家专注于光学眼镜架及太阳眼镜制造与销售的企业，具备较强的市场竞争力和品牌意识。全球眼镜市场呈现稳步增长趋势，北美、欧洲及中国均是主要增长区域。中国作为全球最大的光学眼镜架出口国，其市场潜力巨大，而恒发光学在其中占据一定市场份额。然而，行业竞争激烈，需持续关注市场变化与品牌建设。同时，恒发光学的财务表现良好，但需警惕毛利率下降与资产负债率上升的风险。

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