二手电商行业深度报告：闲置市场规模破万亿，二手电商迎来循环经济红利-20211124-光大证券-50页_3mb

二手电商行业深度报告总结

核心内容

二手电商行业作为一手电商的补充业态，正在快速发展并逐步成熟。行业市场规模已突破万亿，预计2021年交易规模将达4,000亿，用户规模突破2亿人。Z世代用户对二手交易的关注度显著提升，成为潜在消费主力。行业主要采用C2C、C2B2C等模式，以提升交易透明度和用户信任度为目标，逐步完善平台服务与运营体系。

主要观点

• 行业步入高速发展期：二手电商经过十年发展，已进入高速发展期，交易规模与用户数量快速增长，行业融资回暖，头部平台加速扩张。
• 循环经济推动行业发展：国家加快构建循环经济体系，二手交易的碳减排特性与政策导向高度契合，为行业带来发展机遇。
• 用户年轻化趋势明显：Z世代（95后、00后）在二手电商用户中占比高，对商品品质、价格和品牌关注度高，未来有望成为消费主力。
• 信任度是行业发展的关键：二手交易面临信息不对称、商品质量保障等问题，提升客户信任度和平台透明度是解决行业痛点的核心。
• “直播+”模式为行业注入新动力：直播带货能有效解决信任问题，提升用户活跃度与粘性，成为二手电商的重要发展方向。
• 行业格局形成“四大梯队”：综合类平台占据主流，万物新生、闲鱼、转转为行业前三，各垂类平台则在细分领域深耕发展。

关键信息

行业现状

• 2020年，我国闲置市场规模突破万亿，二手电商交易规模达3,745.5亿元，同比增长44.2%。
• 2021年，二手电商交易规模预计突破4,000亿，用户规模预计达2亿人。
• 二手电商主要采用C2C、C2B2C模式，部分平台也提供B2C服务。

用户趋势

• Z世代（95后、00后）在二手电商用户中占比显著，闲鱼和转转的Z世代用户活跃渗透率分别为14.8%和12.6%，TGI均超过100。
• 一线城市用户占比高，但下沉市场用户对二手电商的关注度仍有待提升。

商业模式

• C2C模式：平台作为信息与交易的载体，提供交易撮合服务，如闲鱼、转转。
• C2B2C模式：平台从个人卖家处回收商品，进行质检和售后保障，如万物新生、转转。
• B2C模式：平台从用户手中收购商品，再加价出售，如采货侠、拍机堂。

信任与服务

• 用户对二手电商信任度较低，主要原因包括商品信息不透明、无法退货、实物与图片不符等。
• 平台需通过质检服务、信用认证、第三方合作等方式提升信任度。

投资与未来

• 推荐标的：万物新生（RENE.N），深耕二手消费电子市场，背靠京东打造全产业链闭环。
• 发展趋势：平台精细化运营、垂类平台深耕细分领域、与主流平台合作拓展市场。

风险分析

• 宏观经济风险：增速放缓、居民收入未达预期。
• 政策风险：监管加强、行业竞争加剧。
• 行业风险：商品供给不足、信任问题未解决。

重点公司分析

万物新生

• 公司简介：中国首家上市的二手3C电商平台，整合爱回收、拍拍、拍机堂等平台。
• 业务概况：涵盖二手回收、交易、鉴定、物流等环节，形成全产业链闭环。
• 财务分析：2021年1-3季度营收同比增长66.3%，服务收入占比提升，毛利率稳步增长。
• 未来发展：与京东、快手合作加速市场下沉，二手消费电子交易体量巨大。
• 盈利预测与估值：2021年营收预计达10,120亿元，股价为7.86美元，投资评级为“买入”。

图表目录

• 图1：国内二手电商行业步入高速发展期
• 图2：C2C平台模式下商品质量难以保障
• 图3：C2B2C模式下，平台通过提供多种服务保障商品质量及售后问题
• 图4：闲鱼用户中90后和一线城市占比较高
• 图5：转转用户中90后和一线城市占比较高
• 图6：2020年国内二手闲置市场交易规模突破万亿元
• 图7：国内二手电商行业用户规模持续提升
• 图8：我国循环经济发展历程
• 图9：我国循环经济基本原则—“3R”原则
• 图10：二手交易实现商品剩余价值再创造
• 图11：中国已进入第三消费时代
• 图12：中国网民购物更加追求高性价比
• 图13：2020年11月Z世代用户在移动购物行业APP渗透率排名中，闲鱼位列第四位
• 图14：2020年，Z世代用户规模突破3亿人
• 图15：Z世代用户更加关注商品品质、价格和品牌
• 图16：二手电商与一手电商存在竞合关系
• 图17：电商行业规模不断扩大 (2015-2021.9)
• 图18：“618”大促活动期间GMV不断增加
• 图19：“双十一”大促活动期间GMV呈持续增长态势
• 图20：网民规模增大，互联网普及率达71.6%
• 图21：中国24岁以下互联网网民占比提升
• 图22：盲盒市场规模快速攀升，2020年突破百亿元
• 图23：隐藏版、IP联名款二手盲盒溢价严重
• 图24：1H2021二手电商行业融资事件数量有所回升
• 图25：2021年二手电商行业融资金额大幅提升
• 图26：头部二手电商平台选择与主流平台合作
• 图27：当前国内二手市场行业痛点仍存
• 图28：用户对于不同品类的商品关注度不同
• 图29：中国网民不使用二手电商平台购物的主要原因之一是假货太多
• 图30：商品信息不透明是用户在二手电商平台遇到的主要问题
• 图31：头部平台精细化运营，垂类平台细分领域深耕是未来发展趋势
• 图32：达人及明星直播带货总额超预期
• 图33：二手电商平台闲鱼&红布林直播带货模式
• 图34：二手电商行业综合类平台占据主流
• 图35：二手电商行业呈现断层的“四大梯队”格局
• 图36：闲鱼不断强化社区概念，提高社交属性
• 图37：闲鱼MAU达1.24亿人次（2018.2-2021.4）
• 图38：闲鱼月使用时长最高达3.6亿小时（2018.2-2021.4）
• 图39：转转严选提供完善的质检及售后保障
• 图40：转转MAU于2019年11月达到峰值3,474.18万人次
• 图41：与闲鱼相比，转转具备更加专业的质检团队与回收标准
• 图42：万物新生历经10年发展于2021年上市
• 图43：爱回收集团股权结构（截至2021年6月）
• 图44：万物新生电商平台致力打造全产业链闭环（截至2021年6月30日）
• 图45：万物新生运营体系完善，爱回收、拍拍、拍机堂三大平台实现货品跨区域流通
• 图46：万物新生1-3Q2021营收同比增速提升至66.3%
• 图47：万物新生1-3Q2021Non-GAAP归母净利亏损1.19亿元
• 图48：万物新生产品收入仍是营收主要来源
• 图49：万物新生服务收入占比提高
• 图50：万物新生毛利润稳步提升
• 图51：万物新生毛利率维持上升趋势
• 图52：万物新生费用受股权激励影响有所增加
• 图53：1-3Q2021万物新生费用率小幅提升
• 图54：中国电子产品流通体量2020~2025年CAGR为4.3%
• 图55：中国二手电子产品交易量庞大
• 图56：中国二手电子产品交易额稳步提升
• 图57：万物新生1-3Q2021消费产品交易数量增速有所下降
• 图58：万物新生GMV高速增长（2018-1-3Q2021）
• 图59：万物新生与京东合作的GMV稳步增长（2018-2020）
• 图60：万物新生与京东和快手合作进行二手手机回收
• 图61：爱回收APP手机估价流程
• 图62：拍拍个人闲置、拍拍优选、备件库
• 图63：拍机堂APP暗拍专区
• 图64：拍机堂APP明拍专区
• 图65：拍机堂APP一口价专区
• 图66：转转严选与自由市场
• 图67：转转严选买二手商品官方保障
• 图68：闲鱼优品
• 图69：垂类电商平台分类
• 图70：红布林APP省心寄卖
• 图71：红布林APP极速回收
• 图72：只二APP估价
• 图73：心上APP平台寄卖（左）、自助出售（右）
• 图74：孔夫子旧书网APP拍卖

表格目录

• 表1：二手电商行业存在五种商业模式
• 表2：中国经济循环发展相关政策梳理
• 表3：闲置商品交易可有效降低碳排放
• 表4：2019-2021年上半年中国二手电商行业重大融资事件
• 表5：2020年11月以来中国电商行业部分相关监管法规梳理
• 表6：双十一及618期间直播带货TOP5主播数据
• 表7：闲鱼&转转差异化分析
• 表8：万物新生IPO前经历多轮融资
• 表9：京东是万物新生第一大股东（截至2021年6月21日）
• 表10：公司拥有1P和3P两大业务模式
• 表11：万物新生通过回收后加价出售赚取差价收入
• 表12：万物新生产品收入和服务收入预测
• 表13：万物新生可比公司估值比较
• 表14：万物新生盈利预测与估值简表