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国信证券转债市场周报（2025年11月17日-21日）

核心观点

转债市场在A股大幅调整中表现出极强的抗跌性，中证转债指数仅下跌1%，弱于股市调整幅度，防御性强。

市场回顾

• 股市：受地缘政治、AI泡沫担忧和美国非农数据超预期影响，市场风险偏好下降，全周震荡下跌2.45%（周五）。行业普遍普跌，银行板块跌幅为0.89%。
• 债市：债市全周窄幅震荡，10年期国债利率上行26bp至1.82%。资金面后期宽松。
• 转债市场：多数收跌，指数跌幅-1.78%，平价中位数-1.89%。抗跌性明显，高波高价转债表现较好，部分强赎临近个券和偏债型转债维持韧性。

重点个券

• 涨幅前：路维、鼎龙、浩瀚、恒锋、家联（题材相关）
• 跌幅前：中能、立中、豫光、天赐、宏发（强赎相关或行业低迷）

后期展望

1. 关注美联储鸽派信号带来的市场情绪缓和。
2. 行业选择上，建议侧重储能、光伏、半导体等前期调整较多板块。
3. 个券策略：优选平衡型转债中的高波动个券或低溢价偏股品种。

一级市场

• 发行：茂莱转债（5.63亿，A+）、颀中转债（8.5亿，AA+）、卓镁转债（4.5亿，A+）。
• 发行节奏暂缓，待发转债规模达1439.3亿元。

风险提示

海外市场动荡及可转债供需矛盾不变。