中泰固收17年货基三季报点评：三季度货基再扩张，盛宴在新规下能否继续狂欢-20171107-中泰证券-10页

2017年三季度货基发展总结

核心内容

2017年三季度，货币基金继续保持增长态势，规模达到6.5万亿元，较二季度增加1.2万亿元。然而，随着货基新规于10月1日正式实施，以及缓冲期的逐步结束，市场普遍认为这将是货基规模扩张的最后阶段。

主要观点

• 规模增长：三季度货基规模持续扩张，但增速放缓，新发数量主要集中在7月和8月，9月仅新发两只，占比下降。
• 资产配置变化：货基增配债券，尤其是同业存单和金融债，占比显著上升。债券占净值比从28%上升至34%，同业存单占比从67.7%升至73.6%。
• 收益率上升：三季度货基平均七日年化收益率达3.99%，较二季度上升约15个基点，主要得益于同业存单收益率的提升。
• 剩余期限拉长：平均剩余期限有所延长，与增配长久期资产有关，但需警惕缓冲期结束后可能的调整。
• 偏离度改善：负偏离问题得到缓解，偏离度最高值和最低值均有所上升，行业风险下降。
• 杠杆率回落：货基杠杆率小幅下降，从1.044降至1.039，符合去杠杆政策导向。

关键信息

规模增长

• 截止三季度，货币基金总数为395只，较二季度增加23只。
• 资产净值增加1.2万亿元，达到6.5万亿元。
• 三季度新发货基数量占新成立基金的14.1%，但9月新发数量大幅减少，仅为4.17%。

资产配置

• 现金占净值比下降至56%，债券占净值比上升至34%。
• 同业存单持有量增加6410亿元，占债券投资市值比上升至73.6%。
• 国债、金融债和短融券持有量也有所增加，但占比下降。
• 企业债占比无明显变化，政金债占比小幅上升。

收益率与剩余期限

• 三季度货基平均收益率为3.99%，较二季度提升15个基点。
• 收益率的提升与同业存单收益率上升密切相关。
• 平均剩余期限拉长，90天以内货基占比下降，90-120天和120-397天的货基占比上升。

投资者结构

• 三季度单一投资者持有份额平均为43.8亿份，持有比例平均值为52.5%，中位数为49%。
• 68%的货基单一投资者持有比例超过30%，需警惕缓冲期结束后可能的调整压力。

风险与展望

• 新规实施后，货基规模扩张受限，收益率可能面临下行压力。
• 货基需增配高流动性资产，可能对同业存单持有量形成挤压。
• 预计四季度及明年一季度货基将面临主动调整，但整体市场冲击可控。

总结

虽然2017年三季度货基规模继续扩张，但新规的实施标志着货基发展进入新阶段。新规对货基的资产配置、流动性管理及杠杆率等方面提出更高要求，短期内可能抑制新发规模，但对存量影响较小。未来，随着监管政策的逐步落地，货基将面临更多调整，但市场冲击有望控制在合理范围内。