20220605-天风证券-轻工制造行业研究周报_两项降解塑料国家标准6月1日实施_喜临门618多平台床垫类目TOP1_22页_2mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年轻工制造行业的多个子板块，包括内销家居、出口家居、包装、造纸、生活用纸及个人护理、新型烟草等，总结了行业趋势、龙头企业的竞争优势、市场机会及风险提示。

1. 内销家居板块

主要观点

• 行业趋势：疫情或将加速行业供给端出清，龙头逐步构建渠道和产品壁垒，引领资源整合和市占率提升。
• 市占率提升：2020年欧派厨柜、索菲亚衣柜、顾家和敏华内销沙发、喜临门和慕思内销床垫市占率分别为6%、5%、5%、6%、4%、7%。
• 龙头优势：龙头在渠道、产品、服务、制造等方面具备优势，可实现集中度提升。
• 推荐标的：
  • 软体板块：【顾家家居】【喜临门】
  • 定制板块：【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】

关键信息

• 渠道力：龙头全渠道布局、精细化管理、经销商赋能能力突出。
• 产品力：行业从单品竞争走向多品类、一体化竞争，头部企业供应链和规模化集采优势明显。
• 整装模式：欧派、索菲亚等企业加速布局整装渠道，合同负债增长验证零售实力。
• 估值空间：当前估值与2018、2019、2020年相近，合理PE区间为20-30X。

2. 家居出口板块

主要观点

• 出口趋势：2022年1-4月家具出口累计228.3亿美元，同比+2.0%，但4月单月出口同比-3.0%。
• 短期压力：受海运、原材料、汇率影响，出口板块承压，但长期看好供给端集中度提升。
• 汇率影响：美元贬值利好出口企业利润率，部分企业汇兑损失占比较低。

推荐标的

• 出口占比高：【敏华控股】、【顾家家居】
• 细分赛道龙头：【共创草坪】
• 单品类渗透率提升：【浙江自然】、【麒盛科技】、【匠心家居】

3. 包装板块

主要观点

• 铝塑膜：行业供不应求，核心驱动力为软包电池需求增长，未来或受益于两轮电动车、储能电池等新兴领域。
• 金属包装：二片罐行业经历产能出清和整合，供需格局改善，龙头市占率提升。
• 国产替代：紫江企业等在铝塑膜领域具备技术优势，推动国产替代进程。

推荐标的

• 铝塑膜：【紫江企业】
• 金属包装：关注【海顺新材】等具备业务延伸能力的企业

4. 造纸板块

主要观点

• 成本驱动：浆纸系原材料供应紧张，推动纸企涨价，2022年3月多家纸企发布涨价函。
• 废纸系：玖龙纸业、山鹰国际等发布停机函，部分纸企调整价格。
• 林业碳汇：造纸行业推动碳中和目标，林业碳汇具备高生态附加值，成为CCER项目中的“黄金”。

推荐标的

• 关注企业：【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【晨鸣纸业】

5. 生活用纸&个人卫生护理板块

主要观点

• 细分品类：
  • 婴儿纸尿裤：处于成长期，量价齐增，未来五年有望实现约10%增速。
  • 女性卫生用品：处于成熟期，价增为主，未来五年约4%增速。
  • 成人失禁用品：处于导入期，量增为主，未来五年有望实现约20%增速。
• 线上渠道：生活用纸行业线上渠道重要性凸显，维达国际线上占比达38%。

推荐标的

• 国货品牌：【百亚股份】、【可靠股份】

6. 新型烟草板块

主要观点

• 监管升级：国家烟草专卖局发布多项细则，电子烟监管趋严，进入专卖时代。
• 竞争格局：电子烟进入合规竞争阶段，利好具备高技术、高资金、高生产标准的生产商。
• 市场潜力：中国电子烟渗透率仅0.6%，仍有较大增长空间。

推荐标的

• 关注企业：【百亚股份】、【可靠股份】

重点标的推荐（节选）

风险提示

• 地产销售与竣工不及预期
• 原材料价格上行
• 行业竞争加剧
• 中美贸易摩擦风险

图表与数据参考

• 行业走势图：轻工板块整体上涨2.74%，跑赢沪深300指数0.54个百分点。
• 出口数据：2022年1-4月家具出口累计228.3亿美元，同比+2.0%。
• 纸浆价格：针叶浆、阔叶浆价格波动明显，部分纸企发布涨价函。
• 库存情况：国内港口纸浆库存呈累库状态，部分纸企库存偏低。

总结

整体来看，轻工制造行业在内销、出口、包装、造纸及生活用纸等板块均呈现不同特点。内销家居板块受益于地产政策改善，龙头市占率仍有提升空间；出口板块短期承压，但长期看好集中度提升；包装板块中铝塑膜国产替代趋势明显，金属包装行业供需改善；造纸板块受成本驱动，价格高位运行；生活用纸及个人护理板块受益于消费升级与线上渠道发展。