20240618-西南证券-量化配置研究系列四_日股量化择时模型构建-由日本股汇负相关引发的日股定价探讨_47页_5mb

日本股市与汇率负相关机制及量化择时模型分析

日本股市自2023年以来持续走高，主要受益于企业盈利预期上升和技术面因素推动，背后核心驱动因素包括：

• 出口贸易增长（日元贬值提升海外收入占比至94.3%）
• 超宽松货币政策（零利率政策使外资融资成本下降）
• 通缩退出进程（CPI连续25个月高于2%目标，ROE-薪资-通胀形成正循环）
• 外资显著流入的表现尤为明显。

全球对日本失信。冲淡日元是避险货币属性，这与其股价的负相关关系密切相关。汇率影响日股主要通过以下渠道：

• 分子端效应（日元贬值提升出口企业海外盈利）
• 分母端效应（美日利差变化影响外资资本流动）
• 压差本身也共同构成收益率差的关键要素。

量化模型构建了基于六大维度的综合择时系统：

1. 经济维度（PMI领先信号）
2. 海外经济维度
3. 汇率预期维度
4. 就业维度
5. 消费维度
6. 通胀维度

模型回测显示：

• 日经225综合胜率65.85%，看多胜率64.29%，赔率1.11，在美元计价情形下表现更优异。
• 近期信号显示，受盈利预期下修及汇率波动影响，对日股持谨慎态度，市场进入调整区间。

该研究指出：模型在历史数据测试中表现稳健，但亦应关注：

1. 数据滞后性
2. 外部冲击风险
3. 国际政策变动对美联储模式影响。