财政救助停止后的美国经济恢复情况：消费、就业、生产、投资的状态-20200920-天风证券-14页_791kb

美国经济在财政救助停止后的恢复情况总结

核心内容

本文分析了2020年9月美国经济在财政救助停止后的恢复情况，重点围绕消费、就业、生产、投资等方面的变化。尽管部分领域出现复苏迹象，但整体经济仍面临较大挑战。

主要观点

• 消费复苏强劲但面临压力：疫情后消费迅速反弹，尤其是商品消费，但受财政救助停止影响，9月起消费出现二次回落。
• 就业市场尚未完全恢复：失业率虽有所下降，但长期失业率和广泛失业率仍居高不下，显示就业市场存在结构性问题。
• 生产恢复缓慢：制造业和工业生产指标仍低于疫情前水平，显示生产端复苏滞后于消费端。
• 通胀预期上升：在低库存水平下，需求恢复快于供给，推动通胀预期上升，但实际通胀仍处于低位。
• 服务业复苏不足：服务业需求恢复较慢，部分行业如餐饮、酒店、电影业仍处于低迷状态。

关键信息

一、疫情现状

• 截至9月17日，美国累计确诊683.6万，死亡20.2万。
• 疫情数据报告机制发生变化，影响数据质量。
• 各州疫情防控措施有所放松，但居民外出活动仍在恢复中。

二、就业与收入

• U3失业率降至8.4%，但U1长期失业率上升至5.1%，U6广泛失业率降至14.2%。
• 首次申请失业救济人数维持在80万以上，持续申领人数维持在130万以上。
• 第三产业受疫情影响最严重，多数职业无法远程办公，导致失业率高。
• 财政救助政策停止后，失业者收入预期和消费预期将受到影响。

三、消费品需求

• 3季度消费品需求迅速恢复，但服务业需求恢复乏力。
• 零售销售同比在5月跌至-10%，随后逐渐回升。
• 餐饮业恢复缓慢，至8月仅恢复至去年三成水平。
• 电影行业受疫情影响严重，全国票房收入仅恢复至去年同期的5%。

四、生产恢复

• 工业生产同比仍为-8.2%，仅收回疫情跌幅的一半。
• 炼油厂开工率和粗钢产量同比均未恢复至疫情前水平。
• 制造业指数和新订单指数在二次疫情影响下出现回落。

五、通胀预期与实际通胀

• 制造业库存处于低位，显示需求恢复快于供给。
• 当前CPI水平仍较低，8月CPI为1.3%，核心CPI为1.7%。
• 通胀预期有所上升，TIPS隐含通胀预期回到1.68%，但尚未达到政策目标。
• 低库存水平下，需求恢复持续好于供给，推动通胀上升。

结构分析

消费与服务

• 消费品需求恢复快于生产，尤其在商品消费方面。
• 服务业需求恢复不足，受疫情打击严重，部分行业尚未恢复。

就业市场

• 失业率下降，但长期失业率上升，显示就业市场存在结构性问题。
• 财政救助停止后，消费者信心减弱，影响消费和就业市场恢复。

生产与投资

• 工业生产恢复缓慢，多项指标仍低于疫情前水平。
• 制造业PMI指数显示复苏迹象，但部分指标在二次疫情影响下回落。

通胀预期

• 需求恢复快于供给，推动通胀预期上升。
• 实际通胀仍处于低位，但未来可能持续回升。

图表说明

• 图1：美国新冠累计确诊和每日新增情况。
• 图2：各州疫情防控措施变化。
• 图3：各州居民外出活动情况。
• 图4：首次申请失业救济人数。
• 图5：转移支付在居民总收入中的占比。
• 图6：非耐用品与耐用品消费对比。
• 图7：服务业PMI指数恢复情况。
• 图8：酒店入住率恢复情况。
• 图9：餐饮业晚餐就坐率恢复情况。
• 图10：电影票房恢复情况。
• 图11：工业生产同比变化。
• 图12：产能利用率与工业生产变化。
• 图13：铁路运货量变化。
• 图14：制造业指数变化。
• 图15：制造业PMI指数变化。
• 图16：WEI领先指标与GDP走势对比。

风险提示

• 疫情扩散超预期。
• 货币政策低于预期。
• 财政政策低于预期。

分析师声明

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