20171113-联讯证券-四创电子-600990.SH-中电博微筹建_上市平台确定性增强_待注入资产空间拓宽_6页_942kb

四创电子（600990.SH）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月13日，由联讯证券研究院分析师王凤华首次对四创电子进行评级。报告指出，四创电子作为中电科博微子集团的唯一上市平台，具有较强的资本运作预期，因此给予“买入”评级，目标价为80元。

主要观点

• 资本运作加速：中电科集团加快了旗下上市公司的资产整合步伐，四创电子作为核心平台，未来有望承接更多优质资产注入。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年四创电子的归母净利润分别为2.32亿元、3.07亿元和3.7亿元，EPS分别为1.46元、1.93元和2.32元，P/E分别为44.08X、33.29X和27.61X。
• 资产注入空间大：除原有母公司中电38所体外资产外，中电8所、16所、54所等核心科研院所的通信、电子类资产也将注入四创电子，提升其资产质量与盈利能力。
• 成长能力突出：公司营业收入和归母净利润均保持较高增速，尤其在2017年，归母净利润同比增长78.93%，显示公司盈利能力显著提升。

关键信息

盈利预测表（单位：百万元）

财务指标分析

三季度业绩表现

• 2017年第三季度实现营收22.6亿元，同比增长7.58%。
• 归母净利润7,069万元，同比增长55.55%。
• 由于业务结算特点，公司及子公司博微长安的主要利润集中在第四季度。

资产整合背景

• 中电博微筹建：中国电科同意以8所、16所、38所、43所为基础，新设中电博微电子有限公司，作为子集团建设的平台公司。
• 股权划转：四创电子的全部国有股份将无偿划转至中电博微，使其成为集团资本运作的重要平台。
• 资产注入预期：除原有资产外，未来还将注入8所、16所、54所等核心科研院所的通信、电子类资产，资产注入弹性更大。

风险提示

• 资产注入进度不及预期。
• 军工改革推进不达预期。
• 雷达市场竞争加剧。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：80元
• 理由：四创电子作为中电科博微子集团的唯一上市平台，资产整合预期明确，未来盈利能力有望进一步提升。

联系方式

• 分析师：王凤华
  • 执业编号：S0300516060001
  • 邮箱：wangfenghua@lxsec.com
• 研究助理：刘智
  • 电话：021-51782232
  • 邮箱：liuzhi_bf@lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的表现。

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：基于行业整体回报相对于沪深300指数的表现。

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息和合规渠道获取的数据。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立判断，谨慎决策。

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