20160905-广发证券-汽车及零部件行业_16年中报综述_乘用车_商用车市场双双回暖_行业业绩稳健增长_23页_965kb

汽车及零部件行业2016年中报综述总结

核心内容

2016年上半年，中国汽车及零部件行业整体表现稳健，营业收入同比增长11.3%，归母净利润同比增长15.0%。其中，整车企业归母净利润增长16.3%，零部件企业增长11.7%。Q2营业收入同比增长11.8%，归母净利润增长16.7%，显示出行业持续回暖的趋势。

主要观点

1. 行业整体增长

   • 行业营收和净利润均实现增长，乘用车和商用车市场回暖是主要驱动力。
   • 乘用车销量增长得益于购置税减半政策及中西部市场需求增长，而商用车市场受中重卡行业恢复性反弹推动。

2. 盈利能力提升

   • 行业净利率提升0.2个百分点至6.5%，其中商用客车和乘用车净利率分别提升1.1和0.3个百分点。
   • 核心零部件净利率下降4.9个百分点至18.8%，主要受数据口径调整和成本上升影响。

3. 营运能力变化

   • 行业整体经营性现金流量净额下降134.0%，主要由于应收票据增加值减少。
   • 存货周转率上升0.5次，但应收账款周转率下降1.3次，反映应收账款管理压力增加。

4. ROE表现

   • 上半年ROE为8.8%，同比下降0.1个百分点，主要受总资产周转率下降影响。
   • Q2ROE为4.4%，环比提升0.1个百分点，销售净利率提升是主要因素，总资产周转率下降与销售净利率提升相互抵消，使ROE同比持平。

关键信息

• 行业表现

  • 乘用车、商用客车表现良好，而核心零部件和商用货车业绩承压。
  • 汽车销售板块净利润增长5.1%，主要受益于国机汽车净利率提升。

• 成本与费用变化

  • 原材料成本指数同比下降14.7%，缓解了整车企业的成本压力。
  • 期间费用率整体上升1.0个百分点，销售费用率上升是主要因素。

• 资产负债率

  • 行业整体资产负债率57.7%，同比下降0.5个百分点。
  • 乘用车、商用货车资产负债率上升，商用客车、汽车销售等板块下降。

• 折旧压力

  • 乘用车未来新增折旧压力不大，商用客车未来折旧压力可能增加，但新能源客车销量增长有望缓解部分压力。

投资建议

• 推荐板块

  • 重卡行业：推荐中国重汽、威孚高科、福田汽车，建议关注潍柴动力。
  • 其他蓝筹股：推荐华域汽车、上汽集团、长城汽车、江铃汽车、长安汽车。
  • 新能源汽车：推荐富临精工、京威股份、江淮汽车、科力远。
  • 智能汽车：推荐万里扬、拓普集团、双林股份、华域汽车、宁波高发、中国汽研。
  • 其他零部件企业：推荐云内动力、富奥股份等。

• 投资逻辑

  • 周期性行业在下降趋势结束且估值较低时，具备较大的估值修复弹性。
  • 利率下行、行业回暖和股息率提升为蓝筹股带来投资机会。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 汽车行业景气度下降。
• 政策推进力度不及预期。

图表与数据来源

• 图1和图2：显示2016年上半年及Q2营收和归母净利润同比增速。
• 图3-5：显示各细分行业原材料成本指数及同比增速。
• 图6-7：显示各细分行业期间费用率变化。
• 图8-9：显示经营性净现金流与应收票据增加值变化。
• 图10-12：显示各细分行业在建工程/固定资产指标变化。
• 图13-30：显示ROE变化及贡献率分析。

数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-09-05

分析师与联系人信息

• 分析师：

  • 张乐：首席分析师，S0260512030010，021-60750618，gfzhangle@gf.com.cn
  • 闫俊刚：资深分析师，S0260516010001，021-60750621，yanjungang@gf.com.cn

• 联系人：

  • 唐皙：021-60750621，abigale.tang@aliyun.com
  • 刘智琪：liuzhiqi@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动在-10%～+10%之间。
  • 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期股价变动在-5%～+5%之间。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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