未来五年的十大经济趋势-广发证券-20191103-17页_914kb

广发宏观：未来五年十大经济趋势总结

核心内容概述

本报告由广发证券宏观研究团队发布，主要探讨未来五年中国经济中具有较高确定性的十大趋势。报告从短期和长期视角出发，指出中国经济正经历从高速增长向中速增长的过渡，同时在城市化、消费结构、行业集中度、劳动力成本、工程师红利、利率周期、房地产配置、权益投资等多个方面将发生结构性变化。分析强调中长期趋势的重要性，并指出其对资产定价和经济转型的深远影响。

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主要观点与关键信息

趋势一：中国经济增长速度进一步下台阶，步入“中速增长阶段”

• 中国经济已从劳动力驱动和资本驱动阶段转向技术、生产效率和商业模式驱动阶段。
• 未来五年，实际GDP增速可能维持在5-6%之间。
• 中速增长为经济转型提供了更大空间。

趋势二：第三产业增速继续高于整体

• 第三产业在大部分时段增速高于名义GDP，是经济增长的重要引擎。
• 2015年以来第三产业占比持续上升，预计未来五年增速仍高于整体。
• 新兴服务业如健康、物流、O2O等对消费结构升级有重要推动作用。

趋势三：基建增速逐步向合理值回归

• 基建投资曾经历超低增速，但随着政策调整，增速已开始修复。
• 2019年专项债新政后，基建增速回升，预计未来五年将维持在名义GDP附近。
• 基建的外部性效益仍对产业链效率和区域均衡有重要影响。

趋势四：都市圈化成为新一轮城市化主线索

• 政策推动下，都市圈化将加速，围绕一线城市形成多个大型都市圈。
• 人口、产业和区域格局将向都市圈核心城市集中，城市半径扩大，区域经济分工进一步深化。

趋势五：消费整体稳定于名义GDP附近的速度

• 消费增速与名义GDP同步下降，进入常态化阶段。
• 一二线城市关注消费新形态，三四线城市则聚焦品牌化和消费升级。
• 消费结构分化明显，部分细分领域仍高于名义GDP增速。

趋势六：行业集中度进一步上升，垄断竞争型市场结构形成

• 行业集中度提升是经济发展的必然趋势，尤其在制造业和零售业表现明显。
• 未来五年，随着经济增速放缓，行业将从增量竞争转向存量竞争，头部企业优势凸显。
• 研发和技术进步将推动行业集中度上升，形成垄断竞争结构。

趋势七：就业压力与劳动力供给缺口并存，劳动力成本结构性上升

• 就业市场面临周期性压力与结构性失衡。
• 劳动力成本将因经济转型和特定行业需求上升而结构性提高。
• “结构性上升”可能通过比价效应影响整体劳动力市场。

趋势八：工程师红利与东南亚低成本替代成为全球制造业α

• 高等教育普及和科研能力提升形成“工程师红利”，成为经济增长新引擎。
• 东南亚低成本劳动力成为制造业转移的重要承接地。
• 两者共同推动全球制造业效率提升和竞争力增强。

趋势九：利率中枢下行，但周期性仍重于趋势性

• 利率与名义GDP增速密切相关，未来五年利率中枢将有所下行。
• 房地产的逆周期属性可能对利率形成支撑，周期性波动仍为关键。
• 利率资产估值与名义增长同步下降，但趋势性影响相对温和。

趋势十：房地产资产配置意义下降，权益投资和养老产品普及度上升

• 房地产作为家庭资产配置的核心地位逐步弱化。
• 政策调控强化，房地产进入“常态化政策调控”阶段。
• 居民资产配置转向权益投资和养老产品，提升金融资产多元化。

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风险提示

• 宏观经济变化超预期
• 外部环境变化超预期

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研究团队

• 郭磊：首席分析师，2017年新财富宏观第一名
• 张静静、周君芝、贺骁束、盛旭、吴棋滢：资深分析师，均来自广发证券发展研究中心

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报告结构与数据来源

本报告包含多个图表，数据来源包括Wind、广发证券发展研究中心及Euromonitor等，用于支持各趋势的分析与判断。

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投资评级说明

• 行业投资评级：买入（>10%）、持有（-10%～+10%）、卖出（<-10%）
• 公司投资评级：买入（>15%）、增持（5%～15%）、持有（-5%～+5%）、卖出（<-5%）

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法律声明与权益披露

• 本报告由广发证券及其关联机构制作，受相关法律监管。
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