【广发证券】元宇宙系列之NFT：中国数字藏品行业有望走向规范化、差异化_21页_1mb

中国数字藏品行业总结

核心内容

中国数字藏品行业正逐步走向规范化与差异化发展。与海外NFT市场不同，中国数字藏品更注重数字资产的内容价值，而NFT市场则更偏向非同质化代币的金融属性。政策层面，中办和国办发布《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，鼓励文化产权交易机构与区块链等技术融合，为文化数字内容的确权、交易、分发提供服务。同时，国家级数字文创规范治理生态矩阵的建立，标志着国内数字藏品市场开始从行业协同自治层面搭建规范性流通环境。

主要观点

• 中国数字藏品市场与海外NFT市场形成差异化生态：中国数字藏品强调内容价值，NFT则强调金融价值。
• 国内数字藏品采用联盟链+跨链互操作技术：与海外NFT铸造在公链不同，国内数字藏品在联盟链上发行，使用人民币进行实名交易。
• 国内数字藏品发行与流转受限：数字藏品的发行方与平台角色分离，需遵循严格的审核机制与交易规则。
• 合规化发展推动行业规范：国内数字藏品平台需具备合规资质，提供版权确权、交易转让、维权保护等服务。

关键信息

国内数字藏品市场发展特点

• 技术基础：采用联盟链和跨链互操作技术，确保数据安全和可追溯性。
• 监管体系：以行业协会和平台自律为主，禁止炒作、洗钱、非法金融活动等行为。
• 商业模式：国内数字藏品平台逐渐开放转赠功能，但交易规模和版权服务能力仍是核心竞争力。
• 平台布局：包括新华网、上海文交所、中国网络空间安全协会等机构发起的国家级数字文创规范治理生态矩阵，以及多家地方文交所和企业推出的数字藏品平台。

海外NFT市场近况

• 交易热度降温：受虚拟货币价格波动影响，2022年5月NFT交易额环比下降17%。
• 市场集中度高：OpenSea占据约74%的市场份额，呈现明显的马太效应。
• 金融属性强：NFT交易集中在二级市场，且与虚拟货币价格高度相关。
• 产品类型：以PFP头像、虚拟资产为主，头部项目占据较大交易额比例。

投资建议

• 关注文交所的数字藏品业务进展，重点公司包括：三人行、博瑞传播、浙文互联。
• 关注国内领先数字藏品平台，如视觉中国，其有望在合规场景下开放二次交易，带来业绩增量。

风险提示

• 政策监管风险：国内尚未建立完善的数字藏品市场监管体系，未来可能出台相关监管政策。
• 市场竞争加剧：随着市场参与者和产品不断增加，竞争可能更加激烈。
• 需求不及预期：数字藏品作为新兴行业，当前产品内容和交易规模仍处于发展初期，未来市场空间存在不确定性。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2022-06-20

重点公司估值和财务分析（部分）

重点公司

• 三人行
• 博瑞传播
• 浙文互联
• 视觉中国

附录：相关研究

• 传媒行业:快手616大力发展（2022-06-19）
• 信任购;东方甄选直播间热度高涨（未注明日期）
• 传媒行业:东方甄选直播间关注度提升,教培机构转型初见成效（2022-06-13）
• 传媒行业:6月新一批游戏版号下发;东方甄选直播间关注度走高（2022-06-12）

图表索引

• 图1：国家级数字文创规范治理生态矩阵
• 图2：国家级版权交易保护联盟链的数字产权综合服务
• 图3：鲸探的数字藏品发布情况
• 图4：元视觉的数字藏品发布情况
• 图5：我国的数字藏品类型
• 图6：国家级版权交易保护联盟链的版权服务功能
• 图7：海外NFT的销售额推移（万美元）
• 图8：海外NFT的月度活跃买家数/卖家数
• 图9：海外NFT（Ethereum）的一/二级市场交易额
• 图10：海外NFT在不同区块链的销售额占比
• 图11：NFT均价、BTH/BTC汇率推移（美元）
• 图12：海外NFT主要交易市场的交易额占比（%）
• 图13：2022年5月主流NFT交易平台的MAU（万人）

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 徐呈隽：资深分析师，复旦大学世界经济学硕士、浙江大学经济学学士，2019年加入广发证券发展研究中心。
• 叶敏婷：资深分析师，西安交通大学工业工程硕士、管理学学士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 周喆：高级研究员，香港理工大学金融硕士，2021年加入广发证券发展研究中心。
• 卢丝雨：研究员，硕士，毕业于上海交通大学，2021年加入广发证券发展研究中心。
• 张丰淇：研究员，硕士，毕业于伦敦政治经济学院，2022年加入广发证券发展研究中心。
• 杨琳琳：海外互联网首席分析师，华中科技大学管理科学与工程硕士、管理学学士，2012年加入广发证券发展研究中心。