科技行业前瞻研究系列报告62：salesforce收购tableau的启示，美股软件公司进入整合期_2页_543kb

Salesforce收购Tableau总结

核心内容

Salesforce以157亿美元全股票方式收购Tableau，交易估值为13倍P/S（2018年数据）。该交易规模超过谷歌收购Looker（26亿美元）和2016年私有化Qlik（29亿美元），显示出Salesforce在软件行业整合战略上的重要动作。

主要观点

收购动因

• 业务方向转移：Salesforce从前端业务功能转向后台开发及数据工具，强调大数据前端与后端的协同发展。
• 产品线补足：Tableau作为可视化解决方案，可增强Salesforce在数据分析和人工智能领域的竞争力。
• 战略扩张：公司早期以市场拓展为主，近年来逐步向开发平台和垂直行业应用延伸，此次收购是其业务成熟后的关键一步。

估值分析

• 市场对比：Tableau的13倍P/S估值低于2016年Qlik的5倍，但高于当前一级市场平均（LOOKer为20倍）。
• 溢价情况：收购报价较消息公布前10天的平均收盘价溢价48%，显示市场对Tableau的认可。

收购能力

• 资金状况：尽管Salesforce仅持有64亿美元现金及等价物，但其稳定的业务增长和高估值支撑了此次全股票收购。

行业展望

增长趋势

• 增速放缓：美股软件板块收入增速从2016年的3%上升至2018年的14%，但预计2019年将回落至12%。
• 大市值企业承压：大市值公司增速从14.4%降至11.5%，反映市场对高估值的容忍度下降。

估值情况

• 高估值集中：软件板块企业价值/收入倍数高于科技行业平均水平，大市值公司估值达7.6倍，中等市值公司为6.8倍，小市值公司为3.8倍。
• SaaS优势：SaaS企业平均估值达10.7倍，显示其高成长性和稳定商业模式。

并购趋势

• 二级市场整合高潮：在需求和供应端均有动力的情况下，美股软件板块将进入并购高潮。
• 成长性与战略价值：建议关注具有成长性及战略意义的数据、人工智能和云SaaS公司。

中国启示

• 生态发展滞后：中国2B端企业软件生态发展较国外滞后，但科技巨头资源更集中，具备更强的快速响应能力。
• 长期关注：建议投资人长期关注国内软件公司的发展情况与速度，重点挖掘具备产品化能力和经验的公司。

风险因素

• 宏观经济不确定性：全球经济波动可能影响企业并购与增长。
• 贸易冲突：中美贸易摩擦可能带来市场情绪波动及投资风险。
• 流动性变化：金融市场流动性变化可能影响交易执行。
• 需求放缓：软件行业需求增长放缓可能引发市场情绪波动。

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于5%～20%之间；
  • 持有：涨幅介于-10%～5%之间；
  • 卖出：跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：涨幅10%以上；
  • 中性：涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

其他声明

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无关。
• 法律主体声明：不同司法管辖区（如香港、新加坡、美国、英国）的声明涉及分发机构、适用法规及投资者资格。
• 一般性声明：本报告为高度机密，仅限收件人使用；不构成投资建议，亦不保证准确性或完整性。

结论

Salesforce收购Tableau标志着其从前端应用向后端数据工具的战略转移，同时反映了美股软件行业进入整合期的趋势。此交易对二级市场软件公司具有重要参考价值，尤其是具备成长性与战略意义的数据和AI企业。对于中国软件企业而言，应关注其在2B端生态中的发展机会，以及如何在竞争中提升产品化能力。整体来看，软件行业将面临增长放缓与估值调整的挑战，但并购将成为推动行业发展的主要动力。