20131201-东吴证券-苏州上市公司市值研究_做个聪明的股东_23页_3mb

苏州上市公司市值研究总结

核心内容概述

本研究旨在建立苏州区域市值研究体系，探索投资机会，构建基于市值研究的投资组合，并为市值管理提供基础研究材料。研究指出，市值管理应基于企业内生增长和市场规律，而非单纯依赖融资手段。通过分析苏州65家A股上市公司，发现市值成长主要依赖于时间积累、企业基本面及科学的市值管理策略。

主要观点与关键信息

1. 苏州上市公司市值特征

• 数量优势：苏州A股上市公司数量为65家，是地级市中最多的，排名全国第五，地级市第一。
• 市值增长：苏州A股上市公司总市值十年增长16倍，远高于A股整体7倍增长。
• 国企与民企对比：
  • 国企市值占比14.43%，但三年业绩复合增长率为-8.62%，业绩表现不佳。
  • 民营企业市值增长更为显著，2013年涨幅达35.97%，远超国企和台资企业。
• 传统行业升级：传统行业升级概念公司市值增长表现突出，而新兴产业市值增长相对较弱。
• 资产重组影响：资产重组类公司带动市值增长明显，如江苏宏宝市值翻3倍，整体重组类市值涨幅达54.91%。

2. 市值成长与融资手段的关系

• IPO超募与市值增长：超募金额与市值增长无正相关，反而可能透支未来增长，导致融资后市值表现不佳。
• 增发与市值：增发与市值成长成反向关系，市值成长倍数远低于股本扩大倍数。
• 发债与市值：发债对市值成长有正向作用，市场更认可“惜售股权”和“固定回报”的行为，发债后的市值平均增长16%。
• 案例分析：
  • 金螳螂：通过IPO、增发和发债，市值增长显著，达13.53倍。
  • 中利科技：通过发债融资，市值增长62%，但增发后市值表现不佳。

3. 股权激励与市值管理

• 股权激励效果：股权激励与市值增长呈正相关，已实施的19家公司市值平均增长81%，远高于板块平均23%。
• 激励类型：苏州上市公司中，限制性股权激励实施公司9家，非限制性10家，两者结合的2家。
• 终止原因：非限制性股权激励因市场高估、业绩下滑及激励性质差异而终止，限制性激励则更受市场认可。

4. 股票回购与市值管理

• 回购效果：股票回购对市值提升有明显作用，如康力电梯回购后市值增长，提振行业估值。
• 回购动机：通常发生在股价低迷时，以增强市场信心，提高持股比例。

5. 投资建议

• 长期持有：建议投资者选择优质公司并长期持有，关注企业成长性、盈利能力及抗风险能力。
• 做聪明的股东：与精明的投机者不同，聪明的股东应关注企业基本面，参与企业的长期发展。
• 重点公司：天银机电、德尔家居、新莱应材、安洁科技、科斯伍德、东方市场、金利科技、康力电梯、江南嘉捷、和顺电气等公司值得关注。

结论

市值管理的核心在于企业的内生增长和市场规律，而非单纯的融资手段。苏州上市公司市值成长主要依赖于时间积累和企业基本面，尤其在传统行业升级和股权激励方面表现突出。投资者应关注企业长期价值，选择优质公司并持有，避免短期投机行为。