慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：2023年A股市场展望，沉舟侧畔，跃马扬帆_41页_14mb

2023年A股市场展望及分析总结
一、策略分析

1. 经济与盈利修复路径：

   • 疫情影响减弱，但短期医疗资源仍为防疫约束。海外经验显示防疫措施优化渐进，消费与地产将逐步恢复支撑经济，基建保持高增速，出口存在不确定性。
   • 2022年疫情和地产拖累经济，2023年两者好转将推动经济短周期拐点。短期内消费依赖超额储蓄，中期需收入修复。地产或弱复苏，需关注与其他行业的联动。
   • 盈利修复路径：若消费快速恢复且地产回升，或消费温和恢复叠加基建支持，均可能形成正向循环。

2. 宏观流动性与微观资金：

   • 央行宽松政策延续，通胀与汇率压力未显著影响货币政策。信用端需重新均衡，居民与企业信用改善将支撑市场估值。
   • 微观资金有望流入，北向资金或恢复净流入，社保基金或成为增量资金来源。IPO与增发仍为核心资金需求。

3. 美联储政策与海外影响：

   • 美国通胀回落，加息接近终点，但短期仍高于长期目标。货币紧缩不足与过度的平衡需维持，2023年可能开启宽松进程。
   • 人民币汇率压力逐步减小，中美利差和出口增速回落影响减弱，汇率或企稳回升。
   • 美国经济存在“硬着陆”风险，但多模型预测其或于2023年Q2-Q3陷入衰退，需关注薪资增速和消费韧性变化。

二、国内经济测算

1. GDP增速预测：

   • 2023年GDP增速中枢为48%，可能略低于政府5%目标。疫情对经济影响于二季度后减弱，下半年二产与三产结构逐步回归疫情前趋势。

2. 房地产软着陆条件：

   • 地产投资需复苏至0附近或与GDP增速持平，才能缓解对经济拖累。保障性租赁住房建设可提升投资2-3个百分点。

3. 出口形势：

   • 2023年出口增速中枢为-73%，欧美接力衰退导致二三季度出口动能最弱。贸易顺差对GDP贡献缩减，需关注海外经济波动。

4. 基建资金来源：

   • 2023年广义基建增速预计6%，需政策性金融工具补充135万亿中长期流动性。常规财政工具净减少，而一般公共预算和银行贷款提供部分资金。

三、主要经济指标

1. 产出法视角：

   • 疫情三年打破三产增速高于二产的趋势，三产疲弱因接触性服务业受压和地产拖累。二产或持续偏强以对冲影响。

2. 消费预测：

   • 2022Q4消费三年复合增速约39%，2023年全年消费中枢为57-78%。疫情对消费单季冲击幅度预计不超过6%，需关注修复节奏。

3. 通胀预测：

   • CPI呈V型走势，中枢为16%；PPI呈“√型”走势，中枢为04%。核心通胀下行斜率较小，2023年中位数预测升至35%。

4. 金融走势：

   • 宽信用进程延续，新增社融上升。中长贷增速改善，需关注地产政策与经济基本面变化。

四、行业配置与主题

1. 消费医药重回核心：

   • 医药消费与科技制造为机构配置重点，消费板块或因业绩优势占优，科技制造受出口压力影响。建议关注电子、新能源、国防军工等细分成长领域。

2. 国企重估与安全发展：

   • 国企盈利较高但估值偏低，政策落地或推动“国企重估”成为市场主题，投资方向包括资产重组与自主可控。
   • 安全发展主题关注产业现代化和供应链安全，符合二十大报告方向，重点包括粮食、能源及关键产业链领域。

五、行业观点

1. 计算机行业：教育新基建政策引领新周期，底部反转趋势确立，需关注政策驱动的结构性机会。
2. 食品饮料行业：聚焦龙头企业，期待消费复苏，关注品牌力与市场格局变化。
3. 交通运输行业：经历调整后或终见曙光，需关注政策支持与需求回暖节奏。

来源涵盖光大证券、国泰君安、国金证券等机构分析报告。