20150803-爱建证券-森远股份-300210.SZ-深度报告_后公路修建_市场蓝海依旧_PPP模式_放量未来_18页_1mb

爱建证券有限责任公司研究报告总结：森远股份

核心内容概述

本报告由爱建证券研究所发布，研究员刘孙亮对森远股份（股票代码：300210）进行深度分析，重点围绕其在新型公路养护设备行业的领先地位、未来市场需求的广阔前景、PPP模式带来的盈利转型机会以及进军智能装备领域的战略规划展开。

主要观点

• 行业地位：森远股份是国内领先的新型公路养护机械企业，专注于沥青路面就地再生设备、路面除雪与清洁设备、预防性养护设备的研发与制造，是国内唯一一家提供全系列沥青路面再生技术解决方案的上市公司。
• 市场前景：随着“以养代建”时代的到来，公路养护市场需求巨大。预计未来5年，我国每年将产生约5,000万吨旧混废料，公路养护废旧沥青路面材料循环利用率将显著提升，推动沥青路面再生技术应用空间持续扩大。
• 政策支持：国家出台多项政策推动PPP模式的发展，为森远股份等企业提供了新的盈利模式和市场拓展路径。通过PPP项目，公司能够缓解地方政府资金压力，拓展销售渠道，实现“双赢”。
• 技术与产品：公司拥有强大的研发能力，产品涵盖除雪设备、沥青再生设备、预防性养护设备等，其中除雪设备市场占有率常年位居全国首位。公司还计划通过与大连理工大学合作，进军3D打印及智能装备领域。
• 财务表现：公司2015年第一季度净利润为2,477.60万元，同比增长3.16%。尽管营业收入有所下降，但毛利率有所提升，显示公司盈利能力增强。公司未来业绩有望随着经济企稳和政策支持而改善。
• 盈利预测：预计公司2015年和2016年的每股收益（EPS）分别为0.337元和0.465元。结合行业估值水平，公司被给予“推荐”评级。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2004年
• 上市时间：2011年4月26日（创业板）
• 实际控制人：郭松森
• 公司性质：国家高新技术企业，辽宁省民营企业博士后科研基地
• 产品优势：国内领先的沥青路面再生设备制造商，除雪设备市场占有率全国领先
• 国际市场：产品出口至欧亚非20多个国家和地区，逐步实现国际化战略

市场需求分析

• 公路总里程：截至2014年末，全国公路总里程达446.39万公里，其中等级公路为390.08万公里。
• 沥青路面再生需求：预计未来5年，每年大中修里程至少20万公里，再生利用可节约约100亿元材料费用。
• 政策推动：国家政策推动公路养护行业规模扩大，预计未来将达到千亿级别。

PPP模式分析

• PPP项目：公司通过与沈阳莱泰园林发展有限公司设立合资公司，探索新的盈利模式。
• 政策背景：自2013年以来，国家多次出台政策支持PPP模式，旨在缓解地方政府资金压力，推动基础设施建设。
• 公司收益：通过PPP模式，公司可以稳定回收成本并获取投资回报，同时借助政府担保，提升融资效率。

智能装备战略

• 3D打印合作：公司与大连理工大学合作，设立“增材制造（3D打印）技术研究中心”，进军3D打印行业。
• 智能装备方向：公司计划融合互联网、物联网、云计算等新一代信息技术，推动智能化发展。

财务分析

• 资产负债表：2015年一季度总资产为138,210万元，流动资产和固定资产均有所变化，长期债务增加，显示公司处于扩张阶段。
• 营运效率：公司应收账款和存货有所增加，运营周期有所延长，库存周转率下降。
• 经营利润：2015年一季度营业利润为96.29万元，净利润为2,477万元，同比增长3.16%。
• 现金流量：公司经营性现金净流量有所波动，但整体保持一定流动性。

盈利预测

• 营业收入：预计2015年和2016年营业收入分别为432.48亿元和540.60亿元，增长率分别为-10.48%和25.00%。
• 净利润：预计2015年和2016年净利润分别为109.17亿元和112.85亿元，EPS分别为0.337元和0.465元。
• 估值指标：市盈率（P/E）从31.54上升至42.08，市净率（P/B）从4.00下降至3.70，整体估值有所波动。

风险提示

1. 公路养护费用缺口：如果公路养护费用缺口扩大，可能对公司业绩产生负面影响。
2. 一带一路效果不及预期：如果一带一路战略未能有效提振公路养护行业，公司销售额可能低于预期。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（首次）
• 投资评级标准：
  • 强烈推荐：未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上

行业评级

• 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率-5%以下

重要免责声明

本报告基于公开资料整理，公司不对信息的准确性和完整性作出任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与公司及研究员无关。公司及研究员可能持有报告中提及的公司证券或为其提供服务。未经授权，不得以任何形式使用或引用本报告内容。