ECB欧洲央行-Report-by-the-working-group-on-euro-risk-free-rates-on-€STR-fallback-arrangements_12页_365kb

总结：欧元无风险利率替代机制报告

核心内容

本报告由欧洲央行（ECB）、FSMA、ESMA 和欧洲委员会组成的工作组发布，旨在为受监管实体提供关于如何遵守《欧盟基准法规》（BMR）第28.2条的指导，特别是在使用欧元短期利率（€STR）作为欧元无风险利率时，应对基准发生重大变化或停止发布的潜在情景。

主要观点

• 法规背景：BMR 要求受监管实体在合同中包含应对基准变更或终止的书面计划，包括选择合适的替代基准。
• EONIA 改革：EONIA 原始形式因缺乏交易数据和高度集中而无法满足 BMR 要求，因此需要替代基准。
• €STR 作为替代基准：工作组于2018年9月13日一致推荐 €STR 作为 EONIA 的替代基准，因其基于真实交易数据，符合国际标准。
• 替代机制建议：工作组提出两种替代机制，建议采用与 EONIA 替代机制相似的方案，以确保 €STR 停止使用时的平稳过渡。

关键信息

1. €STR 替代 EONIA 的推荐

• 推荐理由：

  • €STR 基于真实交易数据，符合国际标准（如 IOSCO 原则）。
  • ECB 作为管理员，具备确保 €STR 长期运行的能力。
  • €STR 的方法论定期审查机制，有助于其持续适用性。

• 替代机制：

  • 第一级替代：由相关提名机构正式指定的替代利率（包括加减点差）。
  • 第二级替代：欧洲存款便利利率（EDFR）加上 EDFR/€STR 点差。
  • 第三级替代：EDFR 加上 EDFR/EONIA 点差（仅适用于 EONIA 停止时）。

2. €STR 的替代安排建议

• 替代机制：

  • 建议市场参与者参考 EONIA 替代机制，以确保 €STR 停止时的过渡。
  • 第一级替代为由相关提名机构推荐的替代利率。
  • 若无第一级替代，则第二级替代为 EDFR 加 EDFR/€STR 点差。
  • 第三级替代为 EDFR 加 EDFR/EONIA 点差（仅适用于 EONIA 停止时）。

• 推荐依据：

  • €STR 具有较高的稳健性，且 ECB 已建立相应的审查机制和应对政策。
  • 与 SONIA 和 SOFR 的机制相似，具有国际可比性。

3. 替代机制的考虑

• 选项一：使用 GC Pooling Deferred 或 RepoFunds Rate 作为替代。

  • 优点：基于真实交易数据，具有高流动性。
  • 缺点：存在季度末和年末的高波动性，可能影响平稳过渡。

• 选项二：结合 ECB 的审查机制和应对政策，采用与 EONIA 替代机制一致的方案。

  • 优点：确保 €STR 的长期可用性，减少可能的终止风险。
  • 推荐理由：更符合 BMR 的要求和 ECB 的管理框架。

4. 衍生品适用性

• 工作组指出，ISDA 在其最近发布的 €STR 浮动利率选项（FRO）中采取了类似的方法，表明该替代机制在衍生品领域具有广泛适用性。

其他信息

• 报告性质：本报告仅为工作组的推荐意见，不构成法律、监管或其他形式的建议。
• 免责声明：报告内容未经独立验证，可能不完整或存在变动，使用时需谨慎。
• 责任声明：欧洲央行仅为工作组的秘书处，不承担报告内容的责任。

附件：替代机制表格

注：以上总结基于报告内容，未包含图片及具体数据。