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策略周报总结 - 2018年第35期

核心内容概述

2018年8月18日发布的策略周报指出，当前市场面临内外部多重压力，投资者情绪极度悲观，市场持续走弱。报告强调，在政策托底尚未显现成效、外部贸易争端和地缘政治风险未缓解的背景下，市场调整仍将持续。同时，报告建议投资者以稳健配置为主，等待政策效应显现。

主要观点

1. 市场表现

• 本周市场持续下跌，周内沪指下跌4.52%，深成指与创业板指均下跌超5%。
• 周五市场高开后迅速回落，三大股指创出调整以来新低。
• 两市成交量降至冰点，刷新半年以来新低，显示市场情绪极度悲观。

2. 政策环境

• 货币政策：难以进一步放松，流动性淤积于银行间市场，向实体经济传导不畅。
• 财政政策：将成为政策托底的主要方向，尤其关注基建补短板和降低企业成本。
• 信用政策：边际放松可能成为市场支撑因素。

3. 内需与基建

• 消费：受居民收入下滑影响，消费下滑趋势已成，短期内降税难以提振消费数据。
• 房地产：受“房住不炒”政策影响，房地产投资与销售承压，资金回笼放缓。
• 基建：成为当前最能见效的内需领域，重点关注西部地区（如新疆、西藏）及乡村振兴战略下的农村基础设施改造，如通信、水利、交通等。
• 受益行业：铁路及城轨建设、通信基础设施建设、水利水电、建材及钢铁等。

4. 基建融资与审批

• 地方政府专项债券将在未来两个月加速发行，9月底完成比例不低于80%（约10800亿元）。
• 8、9月份待发规模约为4739.25亿元，地方债投标利率较国债上浮至少40个bp，对银行配置资金吸引力提升。
• 发改委重启轨道交通审批，苏州、长春两个近千亿项目获批，表明基建项目审批明显提速。

关键信息

宏观流动性

• 利率：SHIBOR、银行间同业拆借、质押式回购利率均有所上升，显示市场流动性趋紧。
• 央行操作：本周净投放资金1765亿元，通过逆回购和MLF操作对冲流动性缺口。

资金面跟踪

• 散户：尚未公布新开户数据。
• 基金：平均仓位下降，偏股混合型基金仓位也略有下降。
• 两融：融资融券余额环比减少。
• 外资：沪港通和深港通均出现净流入，但整体偏弱。
• 产业资本：开始净增持，重要股东增持力度增强，净减持的个股较少。

建议与展望

• 短期内市场情绪仍偏悲观，建议投资者稳健配置，防控风险。
• 随着财政政策积极发力和基建融资回暖，市场可能逐步企稳。
• 基建领域将成为政策支持的重点，西部地区和乡村振兴相关行业值得重点关注。

团队信息

• 分析师：麻文宇（CFA）、梁迪柯
• 研究助理：陈明（FRM）、李杰
• 地址：
  • 太原市府西街69号国贸中心A座28层
  • 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层
• 公司官网：http://www.i618.com.cn

风险提示

• 市场情绪持续低迷，需警惕进一步调整风险。
• 外围贸易争端和地缘政治风险仍存，可能对市场造成扰动。
• 政策效果需时间验证，短期内难有明显改善信号。