20251112-第一创业-晨会纪要_4页_278kb

产业综合组总结

• NOR Flash需求增长：受AI服务器HBM规格升级（如HBM4堆叠层数增加）影响，NOR Flash用量预计提升约50%。旺宏订单饱满，预计明年第一季度报价涨幅最高达30%。AI和AIoT领域需求快速增加，支持未来两年存储需求大幅增长，尽管近期股价调整，但行业趋势明确。
• 激光雷达市场：禾赛Q3营业净收入7.95亿元，同比增长47.5%，ADAS用激光雷达出货量增长193.1%，机器人激光雷达出货量增长1311.9%。预计Q4收入增长39%-67%，尽管机器人量产进度可能慢于预期，但全球（特别是国内）机器人研发创业活跃，上游景气度持续提升。

先进制造组总结

• 锂电池需求与产能：宁德时代进行广泛供应链布局，包括签订大额合作协议和战略入股企业，锁定锂电材料供应。电池行业10月排产环比增长22.4%，开工率接近90%。储能产能饱和，三季度产量约180GWh，利用率超90%。企业资产支出同比增幅高（如宁德时代41%），双轮驱动下锂电池下游需求持续高增长，行业进入新景气周期。

消费组总结

• 昂跑业绩：Q2净销售额7.492亿瑞士法郎，同比增长32%，但受外汇亏损影响净亏损4090万瑞士法郎。调整全年净销售额指引至29.1亿瑞士法郎，毛利率预计60.5%-61.0%。区域增长突出，亚太地区增幅达101.3%。
• 布鲁克斯表现：Q3销售额增长17%，连续第九季度实现同比增长，海外扩张支撑增长，欧洲/中东/非洲市场增长23%。鞋类增速优于服装，库存健康，行业韧性较强。

策略与配置组总结

• 贵金属价格分析：黄金和白银价格强势延续，主要因美国流动性缓和、地缘政治不确定性增加及黄金ETF净流入。白银反弹力度强于黄金，取决于黄金白银比和交易所库存水平。预计白银将继续强势，贵金属作为对冲工具吸引力提升。