> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 昆工科技（920152.BJ）总结 ## 核心内容 昆工科技（920152.BJ）是北交所上市企业，2026年5月25日发布投资评级为“增持（维持）”。当前股价为16.95元，一年内最高价为35.00元，最低价为13.65元，总市值为18.87亿元，流通市值为13.92亿元，总股本为1.11亿股，流通股本为0.82亿股，近3个月换手率为159.84%。 ## 主要观点 - **业务进展**：昆工科技在储能业务方面取得显著进展，截至2026年4月28日，累计签订销售合同555.87MWh，合同总额为3.90亿元，累计交付138.41MWh，累计收款5,514.92万元。 - **项目落地**：公司成功交付郑州人工智能计算中心项目铅炭电池，并与太湖能谷达成3GWh战略合作框架下的关键订单，一期15.36MWh项目已完成交付。 - **财务表现**：2025年公司实现总营业收入6.32亿元，同比增长5.92%；但归母净利润为-2.13亿元，亏损较大。2026Q1营业收入微降1.03%至1.23亿元，归母净利润亏损同比扩大至-2,606万元。 - **盈利预测调整**：鉴于主营业务毛利率承压及电池业务仍处于爬坡阶段，公司下调了2026-2027年盈利预测，增加2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.48/1.51/2.42亿元，对应EPS分别为0.43/1.35/2.18元。 - **估值变化**：当前股价对应PE为39.0倍，预计2026-2028年PE分别为12.5倍和7.8倍，显示未来盈利预期提升。 - **风险提示**：主要包括储能市场竞争加剧、高负债压力及产能爬坡和消化风险。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 597 | 632 | 1758 | 2738 | 3665 | | 归母净利润（百万元） | -34 | -213 | 48 | 151 | 242 | | 毛利率（%） | 12.5 | 0.6 | 12.0 | 13.5 | 13.4 | | 净利率（%） | -5.7 | -33.7| 2.8 | 5.5 | 6.6 | | ROE（%） | -7.5 | -82.7| 16.9 | 35.1 | 35.0 | | EPS（元） | -0.31| -1.92| 0.43 | 1.35 | 2.18 | | P/E（倍） | -55.0| -8.9 | 39.0 | 12.5 | 7.8 | | P/B（倍） | 4.7 | 9.5 | 7.6 | 4.8 | 3.0 | ### 储能业务进展 - 2025年全年储能业务新签订单69.71MWh，合同金额7,637.53万元。 - 累计交付90.31MWh，已收款3,804.29万元。 - 截至2026年4月28日，储能业务累计签订合同555.87MWh，合同总额3.90亿元，累计交付138.41MWh，累计收款5,514.92万元。 ### 项目合作与交付 - **郑州智算中心**：成功交付55.62MWh/6V-430AH铝基铅炭储能电池系统。 - **云之端网络**：签署115MWh、总金额1.05亿元IDC数据中心储能电池及系统供货合同，一期15.36MWh项目已按计划交付。 - **太湖能谷**：签订约1GWh铝基铅炭电池采购合同，为三年3GWh战略合作框架下的关键成果。 ### 财务预测与现金流 - 2026-2028年预计营业收入分别为17.58/27.38/36.65亿元。 - 2026-2028年预计归母净利润分别为4.8/15.1/24.2亿元。 - 2026年预计经营活动现金流为-7.1亿元，投资活动现金流为-6.6亿元，筹资活动现金流为-29.5亿元。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|------|------|------| | 资产负债率（%） | 68.5 | 82.9 | 85.6 | 79.6 | 73.7 | | 净负债比率（%） | 109.0| 198.7| 216.1| 132.0| 78.0 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 1.0 | 1.3 | 1.5 | | 应收账款周转率 | 4.8 | 4.2 | 6.0 | 6.3 | 7.0 | | 应付账款周转率 | 2.4 | 1.7 | 3.0 | 3.7 | 4.5 | | 每股经营现金流（元）| 0.33 | 0.72 | -0.64| 1.25 | 1.35 | | 每股净资产（元） | 3.64 | 1.79 | 2.22 | 3.54 | 5.70 | ## 投资评级说明 - **证券评级**： - 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上； - 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%； - 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现； - 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平； - 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。 ## 风险提示 - 储能市场竞争加剧； - 高负债压力； - 产能爬坡及消化风险。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自行承担投资风险，且不应仅依赖投资评级做出决策。本报告内容及观点仅供参考，不保证其准确性或完整性。