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金融市场综合早评（2025年2月24日）

宏观与股指

沪深股市早盘多数下跌，上证指数收跌1.8%，创业板指跌6.7%，科创50逆势涨4.8%。两市成交额约20805亿元，较前一日缩量1121亿元。

国内宏观方面，1月PMI数据低于季节性水平，但M1两年复合增速上升，社会融资规模转强。“中央经济工作会议”释放积极信号，政策逐步落地，中长期资金入市被鼓励。

国际方面，10年期美债收益率降至4.4%，中美利差扩大至-266个基点，中美货币政策差异逐步拉大。地缘政治紧张状态有所缓解，但通胀担忧仍存。

截至收盘，股指估值仍处高位，沪深300市盈率1276倍，中证1000达3928倍。沪深300股息率3.36%。期指基差显示市场多头情绪持续，IH、IC、IM主力合约升水幅度明显。

建议关注与“新质生产力”相关的IC、IM，以及两会期间经济数据落地机会。期指暂无套利机会，单边可考虑IF多单持有。

期货与商品

金属类

铜：进口亏损扩大至900元/吨以上，LME注销仓单比例达316%。中国铜价震荡偏弱，但仍受到海外铜价支撑，预计维持高位震荡。

铝：华东地区贴水期货减小，保税库存小幅增加。宏观情绪回暖推动价格上涨，但国内累库仍在延续，预计维持高位震荡。

锌/铅：锌进口亏损扩大，铅价收涨，国内宏观情绪回暖叠加财政政策发力，预计短期趋势不明，中期可能偏强。

镍：印尼供应消息扰动市场，印尼精炼镍产量降幅低于预期，LME库存下降，短期偏强运行，长期需关注印尼政策动向。

能源化工

原油：2/3月装置检修计划落地，地缘政治溢价回落，短期宽幅震荡。10年期美债收益率下降，中美利差扩大，影响油价波动。

甲醇、尿素：供应端开工率降幅扩大，港口库存累库明显，预计维持震荡偏弱。

苯乙烯/PVC/乙二醇：苯乙烯库存去库，驱动可能转弱；PVC开工率下降，关注检修力度；PTA负荷下降，但利润回落明显，短线建议观望。

农产品类

生猪/鸡蛋/豆粕：基本面供需博弈，价格震荡偏弱；进口大豆到港减少，国内开机率下降，短暂库存紧张可能推动现货价格上行，但中长期供应压力仍存。

油脂/糖/棉花：棕榈油库存处于低位，预计短期震荡区间；国内糖厂套保规模同比高，但收榨进度加快，关注全球供应恢复节奏。

黄金与贵金属

黄金ETF持仓增长，伦敦-纽约价差扩大至165美元/盎司高位，显示套利空间。建议短期留意白银作为补涨机会，操作建议观望或择机轻仓参与。

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