20140910-广发证券-长城汽车-601633.SH-H2打响公司中高端战略前哨战_21页_913kb

长城汽车 (601633.SH) 总结

核心内容

长城汽车正积极布局中高端市场，以哈弗H2为突破口，打响公司中高端战略的前哨战。H2定位中高端小型SUV，价格区间进入合资品牌领域，目标消费者为年轻及女性群体，凭借高配和高品质，有望成为公司新的明星车型。

小型SUV市场增长迅速，13年上牌数达35.6万，同比增长247.5%，远高于SUV整体增速。SUV市场渗透率持续提升，13年约为18.4%，14年6月达到20.6%。小型SUV在SUV市场中的渗透率也显著上升，13年为14.3%，显示出市场对小型SUV的偏好。

主要观点

1. 市场潜力大：小型SUV因价格较低、通过性好、时尚感强，吸引了年轻消费者和女性消费者，市场增长迅速。
2. 战略转型：随着合资品牌价格下探，自主品牌需通过提高产品质量、品牌建设进入高端市场，H2作为中高端车型，是公司战略转型的重要一步。
3. 产品竞争力强：H2配置全面，包括真皮座椅、无钥匙启动系统、胎压监测等，优于同价位的合资车型，性价比突出。
4. 销量前景乐观：基于市场分析和情景假设，H2有望在14-16年实现从3.3万辆到22.6万辆的销量增长，成为公司新的增长点。
5. 盈利预期良好：公司预计14-16年EPS分别为3.06元、3.95元、4.96元，净利润持续增长，市盈率和市净率不断下降，显示公司估值趋于理性。

关键信息

• H2定位：中高端小型SUV，价格在9.88万至11.28万之间，直接与合资品牌竞争。
• 竞品分析：H2的主要竞品包括福特翼搏、标致2008、雪佛兰创酷和长安CS35等，其中H2在配置和性价比方面表现突出。
• 销量预测：在中性假设下，14-16年H2销量分别为3.3万辆、11.0万辆、22.6万辆，显示强劲的增长潜力。
• 财务表现：公司营业收入和净利润逐年增长，预计14-16年分别为60,930.91亿、74,532.02亿、90,857.80亿，净利润分别为9,314.52亿、12,011.29亿、15,084.37亿，增长稳定。
• 投资建议：基于公司战略和产品表现，维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 行业竞争加剧：汽车行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 销量低于预期：若SUV销量未达预期，可能影响公司业绩。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：张乐，广发证券发展研究中心
• 联系人：闫俊刚、唐哲
• 邮箱：gfzhangle@gf.com.cn
• 电话：021-60750618

市场驱动因素

• 消费者结构改变：年轻消费者占比上升，对SUV的偏好增强。
• 限牌政策影响：限牌政策促使消费者选择更高价格车型，提升SUV渗透率。
• SUV市场增长：SUV整体市场持续增长，小型SUV增速更快。

品牌与产品策略

• 品牌建设：公司通过哈弗品牌独立渠道和研发倾斜，提升品牌形象。
• 产品布局：H2作为中高端车型，代表公司向高端市场进军的策略。
• 品质保障：公司对产品质量严格把控，如H8的延期上市，显示对品质的重视。

结论

长城汽车通过H2的推出，积极布局中高端市场，利用小型SUV市场的快速增长和消费者结构变化，提升品牌价值和产品竞争力。公司财务表现稳健，盈利预测积极，投资建议为“买入”，但需注意行业竞争和销量预期的风险。